今日重点
【固收】吕品：定期存款迁徙，牛市三级火箭——负债行为深度
- 核心观点：居民资产配置正处历史性转折点，2022-2024年“去风险化”倾向显著，定期存款形成巨额“蓄水池”。2025-2026年定期存款集中到期将影响各类资产供需结构与定价机制。
- 关键数据：2025年、2026年居民定期存款到期量分别约为67万亿元和75万亿元。
- 研究结论：资金迁徙路径为“活期存款→理财→分红险→公募基金”，居民财富从传统储蓄向动态投资转化，或将转移向权益市场。
- 风险提示：海外科技进展变化、宏观流动性变化、股债平衡机制被打破、规模测算偏差、信息更新不及时等。
【银行】戴志锋：银行业2026年初最新跟踪：开门红奠定全年业绩稳健基调
- 核心观点：开门红投放较好，全年投放继续前置，优质区域银行全年信贷增量预计可维持同比多增。息差降幅同比收窄，利息收入支撑下，全年银行营收利润依然稳健。
- 关键数据：2026年1月信贷投放规模预计为5.2万亿元，占全年贷款比重32%；对公新发利率环比小幅下降，零售新发利率趋稳（新发按揭利率连续三个季度维持在3.06%）；预计2026年净息差将合计下降2.5bp左右。
- 研究结论：对公贷款支撑，零售偏弱；非息收入延续回暖趋势；资产质量总体稳健。
- 投资建议：关注有成长性且估值低的城农商行，以及区域优势明显、确定性强的城农商行；推荐大型银行。
- 风险提示：经济下滑超预期、研报信息更新不及时、政策落地不及预期。
【固收】吕品：债基和理财的2025：负债行为拥抱含权
- 关键数据：2025年主动债基规模首降，短债基金、中长期纯债基金规模同比分别减少1661亿元、7553亿元；指数型债基规模大增5543亿元，同比增速41.53%；固收+产品规模与收益双增。
- 研究结论：收益分化显著，中长期债基表现承压；杠杆率和久期基本平稳，中长期纯债基金继续增配信用债；理财市场扩容速度加快，现金类资产、公募基金规模大幅增加。
- 风险提示：货币政策超预期收紧、理财大规模回表引发市场波动、信用风险事件发生、统计口径不准确。
研究分享
【非银】葛玉翔：大型保险央企注资：进度符合预期，关注定增价格
- 事件：预计财政部将注资中国人寿、中国人保和中国太平，规模约2000亿元，提振偿付能力比例约23bps。
- 研究结论：定增价格将主要参考A股市价，对H股影响相对较小；注资资金用途为预防性注资，短期缓解偿付能力压力，中期解决险资加大长期入市股票投资的后顾之忧，长期提升行业资本实力和影响力。
- 投资建议：关注定增价格以及对BVPS和EVPS的影响。
- 风险提示：长端利率下行，开门红增速持续较差等。
【非银】葛玉翔：保险观点更新：把握宽基抛压缓释后的顺周期龙头机会
- 研究结论：保险股是当前顺周期板块的首选，个险与银保渠道双轮驱动，分红险“保底+浮动”作为长期储蓄替代的优势明显；权益市场慢牛有望强化分红险自身销售逻辑。
- 关键数据：假设股票持仓上涨20%，对应净利润涨幅逾40%。
- 投资建议：重返1倍PEV修复途，资产负债两端开花。
- 风险提示：长端利率下行，开门红增速持续较差等。
