证券研究报告、晨会聚焦：银行戴志锋：2026年银行板块中期投资策略：稳健持续，关注分红与估值切换行情

银行板块中期投资策略：稳健持续，关注分红与估值切换行情

• 资金结构：1Q26证金、被动基金、北向资金持仓占比下降，险资（核心增量）、主动基金持仓占比提升，预计后续资金压力较小。国有资金减持压力有限，保险资金持续增持，公募基金抛售压力较低，北向资金小幅下降。
• 基本面：预计上市银行2Q26-4Q26营收大个位数增长（+7.1%、+6.2%、+5.3%），净利润相对稳定（+3.2%、+3.1%、+3%）。利息收入若降息15bp，息差预计小幅回落5bp以内，信贷增速下探仍维持韧性。手续费保持稳健增长，其他非息或有承压但浮盈充足。资产质量方面，零售不良率走高但升幅放缓，对公不良率持续走低，信用成本可控。
• 投资机会：关注分红行情（春季抢权强化，5月涨幅均值升至+2.3）和估值切换行情（银行规模增速与社融增速一致，PB企稳后净资产增长兑现股价）。推荐区域优势城农商行（江苏银行、齐鲁银行等）和高股息稳健的大型银行（农行、建行、工行等）。

券商板块低位修复正当时：科创等主线驱动，低位高景气

• 基本面与估值：2025年证券行业ROE抬升至6.8%，头部券商ROE突破10%；2026年一季度上市券商盈利延续改善，行业前十头部券商均值达2.8%。截至2026年6月26日，申万证券Ⅱ指数市净率仅1.2倍，处于近十年17.84%分位，高盈利、低估值特征突出。
• 主线驱动：
  • 科创主线：IPO市场回暖，三投联动打开长期成长空间，投行业务显著修复，股权投资释放业绩弹性，研究业务转型赋能产业。
  • 海外主线：境外业务规模持续扩容，头部券商境外收入占比提升，境外主体盈利能力更强（如中信证券国际ROE超22%），需求支撑行业持续加码海外投入。
  • 财富主线：零售经纪+大资管双轮托底，市场交投升温叠加财富管理需求扩容，经纪业务高增，资管板块盈利稳定，财富管理精细化转型提速。
• 投资建议：关注基本面高位、估值低位的配置机会，推荐中信、广发、华泰、国泰海通等。
• 风险提示：经济超预期下滑、市场波动加大、研报使用信息滞后风险。