中科飞测（688361）2025年三季报点评：量测设备放量与结构优化并进，研发强化成长确定性

中科飞测2025年三季报显示，公司营收和毛利率保持增长，但单季利润受存货影响波动。2025年前三季度实现营收12.02亿元（同比增长47.92%），毛利率51.97%（同比增长4.28pct），归母净亏损同比收窄。Q3营收5亿元（同比增长43.30%，环比增长22.43%），毛利率48.69%（同比/环比下降0.95pct/-2.90pct），归母净利润扭亏为盈，扣非归母净利润仍亏损但同比减亏。

核心观点：

1. 业绩稳健增长：量测设备放量与结构优化带动业绩增长，但Q3利润受存货上升及资产减值影响短期波动。随着新品放量和产品迭代，盈利能力有望修复。
2. 需求持续释放：AI算力与汽车电子需求推动晶圆厂扩产，量测设备需求量价齐升。国产替代加速，公司凭借区位、定制化服务及供应稳定性，市占率有望提升。
3. 技术领先：公司持续高研发投入（前三季度4.40亿元，同比增长31.32%），DRAGONBLOOD-800设备已批量出货，性能对标国际领先品牌，市占率国内领先。

研究结论： 公司作为国内量测设备龙头，受益于下游扩产和国产替代，但短期利润受新产品确收节奏和库存消化影响。调整2025-2027年营收预测至20.76/31.91/46.42亿元，归母净利润预期至0.91/3.62/5.92亿元。给予2026年0.36倍PSG，目标价149.2元，维持“强推”评级。

风险提示：新产品研发不及预期、行业竞争加剧、国际贸易形势变化、下游晶圆厂扩产不及预期。