2024年半年报点评：业绩短期承压，发力研发投入加速量测设备国产替代

中科飞测（688361）2024年半年报点评

1. Q2业绩承压，半导体量测设备国产替代持续推进

• 2024年上半年：实现营业收入4.64亿元，同比增长26.91%。
• Q2季度：实现营业收入2.28亿元，同比增长12.07%，环比下降3.07%；归母净利润为-1.02亿元，同比转亏。
• 亏损原因：研发投入高增、股份支付费用增加、减值损失较多。

2. 毛利率下降，研发费用率大幅提升

• 2024H1毛利率：46.23%，同比下降5.02个百分点。
• 毛利率下降原因：新会计准则下部分产品预提质保费用由销售费用计入营业成本，剔除该影响后毛利率为48.92%。
• 期间费用率：66.12%，同比增长18.39个百分点，其中研发费用率大幅提升至44.66%，同比上升18.20个百分点，主要由于加大新产品及现有产品向更前沿工艺的迭代升级。

3. 存货和合同负债增长，订单充足

• 存货：截至2024Q2末，存货为13.70亿元，同比增长37%。
• 合同负债：截至2024Q2末，合同负债为6.28亿元，同比增长12%。
• 现金流：2024Q2经营活动净现金流为-0.74亿元，同比转负，主要由于购买商品、接受劳务支付的现金大幅增长。

4. 产品线持续丰富，研发进展顺利

• 无图形晶圆检测设备：量产型号覆盖2Xnm及以上工艺节点，1Xnm设备研发进展顺利。
• 图形缺陷检测设备：广泛应用于逻辑、存储、先进封装等领域，并在晶圆级先进封装领域占据大部分市场份额。
• 三维形貌量测设备：支持2Xnm及以上制程，订单稳步增长。
• 薄膜膜厚量测设备：覆盖国内先进工艺和成熟工艺的主要集成电路客户，金属薄膜膜厚量测设备为新增长点。
• 套刻精度量测设备：90nm及以上工艺节点设备已实现批量销售，2Xnm设备已通过国内头部客户产线验证。
• 关键尺寸量测设备：2Xnm产品研发进展顺利。

5. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：维持2024-2026年归母净利润预测分别为2.1/3.0/4.3亿元。
• 估值：当前市值对应动态PE分别为84/57/41倍。
• 投资评级：维持“增持”评级。

6. 风险提示

• 晶圆厂资本开支不及预期。
• 设备研发验证进度不及预期。