宏观经济专题：10月出口或仍有韧性

供需

• 建筑开工：开工率仍处历史同期中低位，石油沥青、水泥发运、磨机运转率均位于同期历史中低位；基建和房建水泥用量回升但处于低位，资金到位率同比低于2024年同期。
• 工业生产：整体景气度处于历史中高位，化工链PX开工率维持高位，PTA开工率维持低位，汽车钢胎、焦化企业开工率维持高位。
• 需求：建筑需求仍弱，螺纹钢、线材、建材表观需求处于历史低位；汽车销量分化，批发销量同比震荡运行，零售销量同比回落，轻纺城成交量处于历史低位；家电线上线下销售均走弱。

商品价格

• 国际大宗商品：原油、铜铝价格回升，黄金价格回落。
• 国内工业品：价格震荡分化，黑色系、煤炭价格回升，化工链产品震荡偏弱，建材中水泥、玻璃价格回升，沥青价格回落。
• 食品：农产品价格震荡上行，猪肉价格震荡下行。

地产成交

• 新建房：成交同比降幅扩大，环比回升但较2023、2024年同期分别下降34%、33%，一线城市降幅更大；政策放松短期提振市场，但基数抬升后同比转负。
• 二手房：成交量仍偏弱，北京、上海、深圳成交同比分别下降24%、16%、31%，挂牌价指数环比延续回落。

出口

• 10月出口同比或仍为正，多指标模型指向+1.9%，上海装载集装箱船数量同比指向+4%。

流动性

• 资金利率震荡上行，R007和DR007均高于10月均值；央行逆回购以净回笼为主，两周净回笼10593亿元。

风险提示

• 大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。