宏观经济专题：7月出口或有韧性

供需：

• 建筑开工：开工率仍处季节性低位，石油沥青装置、水泥发运率处于历史中低位，磨机运转率下行，基建和房建项目水泥出库量企稳，但建筑工地资金到位率同比低于2024年同期。
• 工业生产：整体景气度处于历史中高位，但部分化工链（PX开工率回落至历史中位）和汽车钢胎开工率有所回落，焦化企业开工率处于历史低位。
• 需求：建筑需求偏弱，螺纹钢、线材、建材表观需求低于历史同期；汽车销量同比分化，批发销量回升而零售销量回落；家电销售分化，线上销售偏强，线下销售偏弱。

价格：

• 国际大宗商品：原油价格波动运行，铜、铝、黄金价格震荡偏强。
• 国内工业品：除部分建材（沥青、水泥价格回落）外，多数工业品价格震荡偏强，南华综合指数震荡回升。
• 食品：农产品和猪肉价格震荡运行。

地产成交：

• 新建房：成交面积环比回升16%，但较历史同期和2023、2024年同期分别下降38%、17%，一线城市降幅收窄；建议关注后续稳地产增量政策。
• 二手房：成交量仍偏弱，北京、上海、深圳同比分别下降8%、2%、上升2%，挂牌价指数环比回落。

出口：

• 若美国不再推迟关税执行，7月或为全球抢出口最后一个月，预测模型指向出口同比+2.8%（多指标模型）至+7%（集装箱船数量指向）。

流动性：

• 资金利率（R007为1.49%，DR007为1.42%）震荡上行，央行逆回购以净回笼为主（净回笼15675亿元）。

风险提示：大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。