宏观经济专题：一线城市新建房成交仍有韧性

供需：

• 建筑开工：基建水泥用量持平于2024年同期，房建项目水泥用量仍处历史低位，建筑工地资金到位率同比低于2024年同期，显示建筑需求偏弱。
• 工业生产：开工保持季节性中高位，化工链开工率处于历史同期中高位，汽车半钢胎开工率有所回落但保持历史中高位，焦化企业开工率表现略弱。
• 需求：建筑需求偏弱，螺纹钢、线材、建材表观需求低于历史同期；汽车销售同比有所回升，家电线上线下销售出现分化，线上销售额高于2024年同期，线下销售额低于2024年同期。

商品价格：

• 国际大宗商品：原油与铜铝上行，黄金下行。
• 国内工业品：边际转强，螺纹钢价格震荡运行，焦炭有所回升，多数化工品价格回升，建材中沥青价格回升。
• 食品：价格震荡下行，农产品价格震荡下行，猪肉价格震荡运行。

地产成交：

• 新建房：总体成交维持历史低位，一线城市成交面积仍有韧性，较2023、2024年分别变动-16%、+22%。
• 二手房：延续以价换量，价格有所回落，成交量延续历史高位，北京、上海、深圳二手房成交面积较2024年同期分别同比+12%、+21%、+26%。

出口：高频数据尚未大幅回升，据截至5月24日数据，5月出口同比或在-1.3%左右。港口AIS与港口吞吐量数据指标显示出口同比或有所回落，日频出口运输数据并未大幅回升。

流动性：资金利率震荡运行，截至5月23日，R007为1.63%，DR007为1.59%；央行实现货币投放1099亿元，逆回购以净投放为主，质押式回购成交量共为62.9万亿元。

风险提示：大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。