公司基本资讯
- 產業別：休闲服务
- A股价(2025/10/31)：76.07
- 主要股東：中国旅游集团有限公司(50.30%)
- 每股淨值(元)：26.91
- 股價/賬面淨值：2.83
- 近期评等：区间操作
业绩概要
- 2025年前三季度实现营收398.6亿，同比下降7.3%
- 归母净利润30.5亿，同比下降22%
- 第三季度营收117亿，同比持平；归母净利润4.5亿，同比下降29%
- Q3盈利不及预期
分红方案
点评与建议
- Q3经营承压：受国内消费需求不振影响，但环比营收降幅收窄。海南离岛免税企稳回升（Q3销售额同比下降2.7%），出入境游回暖（三季度出入境人员同比上升12.9%），驱动机场免税店经营修复。
- 毛利率与费用：前三季度毛利率32.54%，同比下降0.58pct；费率18.2%，同比上升0.6pct。Q3费率22.12%，主要因财务费用率、销售费用率、研发费用率同比提升。
- 政策支持：近期免税政策频出，包括放宽商品范围、优化国产商品退（免）税管理、扩大免税品范围等，对公司经营形成利好。
- Q4展望：预计Q4营收继续回暖，海南离岛免税有望持续回暖，出入境热度持续高涨，公司消费场景持续优化（引入泡泡玛特、迪斯尼首展等，深圳、广州、成都市内免税店开业）。
- 盈利预测下调：预计2025-2027年净利润分别为37.2亿、38.9亿和42.7亿（原预测52.6亿、60亿和67亿），同比下降13%、增4.6%和增9.8%，EPS分别为1.80元、1.88元和2.06元，当前股价对应PE分别为39倍、37倍和34倍，予以“区间操作”的投资建议。
- 风险提示：国际客流恢复不及预期，采购成本超预期，离岛免税恢复不及预期。
财务预测
- 2022-2027年净利润：5030百万元 → 6714百万元 → 4267百万元 → 3715百万元 → 3887百万元 → 4270百万元
- 2022-2027年每股盈余(EPS)：2.43元 → 3.25元 → 2.06元 → 1.80元 → 1.88元 → 2.06元
- 2022-2027年A股市盈率(P/E)：22 → 16 → 26 → 29 → 28 → 26
- 2022-2027年股利(DPS)：0.08元 → 1.65元 → 1.05元 → 1.17元 → 1.22元 → 1.34元
- 2022-2027年股息率(Yield)：0.11% → 2.17% → 1.38% → 1.53% → 1.61% → 1.76%
附表
- 合幷损益表、合幷资产负债表、合幷现金流量表（2022-2027年预测数据）
