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2025年三季报点评营收利润增速双提升，不良贷款生成率企稳

2025-11-02 国泰海通证券，

核心观点

邮储银行2025年三季报显示，公司营收和利润增速均有所提升，不良贷款生成率企稳。利息净收入增速逐季回暖，手续费及佣金净收入保持较快增长，下调储蓄代理费率成效显现，业绩有望持续稳定正增长。

投资要点

业绩增长：前三季度营收及归母净利润累计同比增速分别为1.82%和0.98%，利润增速提升主要得益于净息差同比降幅收窄、减值同比少计提、所得税率下降。利息净收入增速-2.07%，较25H1降幅收窄0.6pct。手续费及佣金净收入增速11.48%，投资银行、交易银行、托管、理财等业务快速发展。其他非息收入增速27.52%，预计公司单季度处置存量债券力度较大。
规模扩张：25Q3末资产、贷款、存款同比增速分别为11.10%、9.98%、8.06%。年初至今存、贷款增量分别较2024年同期增量的1.2x、0.9x。25Q3单季度信贷增量1197亿元，与上年同期相当，其中对公一般贷款净增1124亿元，个人贷款增长仍偏弱。
资产质量：25Q3不良率、关注率、逾期率分别为0.94%、1.38%、1.27%，零售贷款资产质量预计仍面临阶段性压力。1-9月年化不良生成率为0.93%，与25H1持平，新发生不良压力有所缓和。拨贷比、拨备覆盖率分别为2.26%、240.21%。

研究结论

邮储银行业绩表现稳定，中长期来看，公司作为“成长性”的上市国有大行，有较大的发展空间。其资产质量保持稳健，安全边际较高。调整2025-2027年净利润增速预测为1.4%、2.4%、2.6%，对应BVPS为8.50、9.03、9.56元/股。给予邮储银行目标估值为2025年0.8倍PB，对应目标价6.80元，维持增持评级。