2025年三季报零售信贷占比企稳回升，不良生成率继续优化

核心观点与关键数据

• 业绩表现：平安银行2025年前三季度营收同比-9.8%（1H25为-10.0%），净利润同比-3.5%（1H25为-3.9%）。营收降幅收窄主要得益于贷款增速修复和息差企稳，手续费收入增速修复。
• 净利息收入：3Q25单季净利息收入环比+1.5%，单季年化净息差环比上升3bp至1.79%。生息资产收益率环比下降8bp至3.40%，主要受利率因素影响；贷款占比较二季度末提升0.2个点至68.4%，零售贷款占比企稳回升。
• 负债端：单季存款成本率环比下行12bp至1.59%，整体负债成本率下降13bp至1.61%。
• 资产负债结构：贷款占生息资产比重提升至68.4%，3Q25单季新增贷款92.55亿元，其中零售贷款新增32.14亿元（转正）；存款占计息负债比重升至74.2%。
• 净非息收入：净非息收入同比-12.6%（VS1H25-11.3%），净手续费收入同比-0.1%（VS1H25-2.0%）。
• 资产质量：3Q25不良率1.05%（环比持平），单季不良净生成率0.85%（环比-13bp）。零售贷款不良率改善至1.24%（环比-3bp），其中按揭不良率0.45%（环比+17bp）、信用卡不良率2.25%（环比-5bp）。对公不良率0.93%（环比+2bp）。拨备覆盖率229.6%（环比-8.88个百分点），拨贷比2.41%（环比-10bp）。

研究结论

• 业绩筑底：负债成本优化与零售资产质量改善驱动业绩筑底，零售信贷企稳回升，净息差压力边际缓和。
• 中长期增长：集团综合金融优势与零售转型深化有望重塑增长动能。
• 投资建议：维持“增持”评级，建议关注零售信贷增长修复情况和资产质量红利释放节奏。
• 风险提示：经济复苏不及预期、零售财富管理修复放缓、对公资产质量波动。