2025年三季报点评核心营收增速靓丽，息差边际企稳

宁波银行2025年三季报点评：

核心观点：
宁波银行前三季度营收、利润增速靓丽，息差边际企稳，业绩表现韧性强，超市场预期。公司主动调整业务结构，加大对公业务支持力度，同时审慎控制零售端风险，客群核心护城河稳固，资产质量持续保持行业领先水平，前瞻指标向好。长期看，公司深耕发达区域市场，拥有多元化的利润中心和成熟的风控体系，成长逻辑清晰。

关键数据：

• 前三季度营收549.76亿元，同比+8.32%；归母净利润224.45亿元，同比+8.39%。
• 净利息收入394.96亿元，同比+11.83%；净手续费及佣金收入48.48亿元，同比+29.31%。
• 不良率0.76%，环比持平；拨备覆盖率375.92%，环比提升1.76pct。
• 总贷款较年初增长16.31%，其中一般对公贷款增长30.83%，个人贷款下降4.04%。
• 存款规模较年初增长11.52%，其中公司存款增长14.35%。
• 前三季度净息差1.76%，较上半年持平；三季度单季年化净息差1.74%，环比提升5bp，同比下降7bp。
• 前三季度计提贷款损失准备122.6亿元，同比+32.51%。

研究结论：

• 资产端收益率承压，但负债端成本管控成效显著，净息差表现韧性较强。
• 资产质量指标优异，拨备安全垫进一步夯实，不良净生成率环比下降7bp。
• 长期看，公司估值处于历史较低水平，随着零售风险逐步出清和业绩的稳健增长，估值修复空间可期。
• 给予公司2025E-2027E净利润增速为8.1%/8.6%/11.7%，当前股价对应26E PB 0.76X，结合近五年历史估值中枢为1.35X，给予2026年目标PB 1.0X，对应26年目标价36.76元，维持“推荐”评级。

风险提示：
经济恢复不及预期，零售贷款资产质量恶化，资本市场波动。