2025年三季报点评：营收保持增长，利润增速提升

核心观点与关键数据

• 营收与利润增长：2025年前三季度，公司实现营业收入657.58亿元，同比增长1.18%；归母净利润93.19亿元，同比增长14.94%，扣非净利润89.71亿元，同比增长10.06%。单Q3营收239.40亿元，同比增长0.66%，利润增速较H1提升8.6pct。
• 毛利率与费用率：单Q3和前三季度毛利率分别为45.67%、45.37%，同比分别+1.42pct、+0.61pct，连续三个季度改善。费用率累计30.13%，同比-0.16pct，财务费用为-6.34亿元，去年同期为-1.33亿元。
• 现金流与股东回报：经营现金流净额同比增长426.06%，主要因销售回款增加。公司实施中期分红方案，股东回报提升。

AI赋能与行业应用

• AI技术发展：自2015年起，公司基于深度学习研发人脸识别等技术，2023年发布“观澜”大模型，实现多模态大模型与行业知识融合。
• 产品布局：公司推出数百款大模型产品，大部分硬件产品线已推出AI版本，赋能千行百业。

投资建议与估值

• 业绩预测：预计2025-2027年营收分别为950.81/1035.71/1132.76亿元，增速2.8%/8.9%/9.4%；归母净利润分别为138.73/153.74/171.29亿元，同比15.8%/10.8%/11.4%。
• 目标价与评级：给予2026年25xPE，对应目标价42元，维持“强推”评级。

风险提示

• 创新业务拓展不确定性、汇率波动风险、AI业务拓展不及预期。