宁波银行2025年三季报显示，公司营收和归母净利润同比增长8.3%和8.4%，增速较上半年有所提升。主要得益于净息差降幅收窄带动净利息收入增速提升，以及中收在低基数下实现高增长。具体来看，净利息收入同比增长11.8%，主要由于净息差同比降幅收窄且规模保持大双位数增长；中收同比增长29.3%，低基数和资本市场回暖带动代销等财富管理业务中收增长。成本端，管理费用、税收正贡献与拨备拖累基本对冲。
信贷方面，对公业务支撑下，信贷保持较快增长。截至9月末，总资产同比增长16.6%，其中贷款、债券投资、同业资产同比分别增长17.9%、17.9%、12.5%。细分贷款来看，对公贷款同比增长32.1%，三季度新增贷款均来自对公贷款，显示公司较强的信贷组织和客户经营能力；零售同比-2.0%，主要是居民加杠杆意愿不足，购房按揭、消费贷、经营贷需求未改善，同时零售风险仍在暴露，公司加快风险处置并抬高准入门槛。
净息差方面，阶段性企稳，单季度息差环比上升。1-3Q25净息差为1.76%，环比持平，同比下降9bp，但降幅逐季收窄。主要得益于负债成本的持续改善及资产收益率下行趋缓。测算3Q25单季度净息差环比提升6bp，其中负债付息率环比下降10bp，生息资产收益率环比下降3bp。
资产质量方面，稳健，不良生成率继续回落。9月末不良贷款率为0.76%，同比、环比持平；关注贷款率1.08%，环比上升6bp。前三季度核销不良贷款86.1亿，较去年同期有所减少但仍是历史较高水平，核销处置力度较大。测算加回核销转出后不良净生成率为0.99%，环比下降6bp、同比下降26bp，今年以来不良生成率呈现稳步回落趋势。拨备方面，9月末拨备覆盖率375.9%，环比提升1.7pct，已连续两个季度回升。
投资建议：预计宁波银行全年营收、利润将继续保持大个位数增长。预计2025-2027年归母净利润增速分别为8.6%、9.5%、10.0%，对应BVPS分别为35.0、38.8、43.0元/股。10月29日收盘价27.75元/股，对应2025年0.79倍PB估值，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：经济复苏、实体需求恢复、信贷规模扩张不及预期；行业净息差大幅收窄；资产质量出现预期外大幅波动。
