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中科飞测(688361)：Q3营收快速增长明/暗场设备验证正常推进

2025-10-31 黄瑞连华西证券冷水河

营收增长：2025年前三季度公司收入12.0亿元，同比增长48%，其中Q3收入5.0亿元，同比增长43%，延续快速增长势头。主要得益于核心技术突破和竞争优势增强，订单快速确认收入。截至Q3末，存货同比增长63%，合同负债下降19%，显示在手订单充足。未来随着明/暗场设备在先进客户的验证突破，预计收入和新订单将持续快速增长。
利润表现：2025年前三季度归母净利润亏损1470万元，同比收窄，Q3实现扭亏为盈369万元。扣非归母净利润为-1.4亿元，同比-189%。Q3净利率为0.7%，扣非净利率为-5.9%，同比分别下降3.9和3.0个百分点。毛利率总体稳定在48.7%，费用率下降9.0个百分点至48.6%，主要受规模效应影响，研发费用率保持31%。信用减值损失计提0.3亿元同比大幅提升，政府补助影响净利率7.7个百分点，是影响盈利的主要因素。
行业地位与投资逻辑：公司引领量检测进口替代，量/检测设备市场空间大但国产化率低，KLA等美企占据主导地位。公司除成熟产品外，新产品线进展顺利，电子束关键尺寸量测设备进入研发设计阶段。10月定增落地将提升明场、暗场及光学关键尺寸量测设备产业化能力，进一步巩固竞争优势。定增完成后短期压制股价的因素消除。
投资建议：维持2025-2027年营收预测分别为20.74、30.78、44.21亿元（同比增长50.3%、48.4%、43.6%），归母净利润预测分别为2.80、6.18、8.54亿元（同比增长2528.9%、120.8%、38.1%）。EPS因定增被动下降至0.80、1.77、2.44元。对应PE为142、64、47倍，维持“增持”评级。
风险提示：扩产不及预期、新品研发不及预期、行业竞争加剧等。