驱动与采样芯片营收快速增长，车规产品研发及验证稳步推进

公司研究/公司快报 2022年8月28日 驱动与采样芯片营收快速增长，车规产品研发及验证稳步推进 增持-A(维持) 纳芯微（688052.SH） 半导体 公司上市以来股价表现 市场数据：2022年8月26日 收盘价（元）： 352.00 年内最高/最低（元）： 464.80/224.00 流通A股/总股本（亿）： 0.22/1.01 流通A股市值（亿）： 76.57 总市值（亿）： 355.75 基础数据：2022年6月30日 基本每股收益：2.32 摊薄每股收益：2.32 每股净资产(元)：61.93 净资产收益率：3.11 分析师：叶中正 执业登记编码：S0760522010001电话： 邮箱：yezhongzheng@sxzq.com研究助理： 冯瑞 邮箱：fengrui@sxzq.com 事件描述 公司发布2022年中报，2022H1公司实现营业收入7.94亿元，同比增长132.96%；实现归母净利润1.95亿元，同比增长116.50%；实现扣非归母净利润1.63亿元，同比增长86.32%；基本每股收益为2.32元，同比增长94.96%。事件点评 2022H1公司营业收入实现快速增长，主要系驱动与采样芯片的市场拓展顺利推进。得益于汽车电子、光伏、电力储能、功率电机驱动下游应用领域整体需求旺盛，上半年公司的各类芯片产品均有较强增长，其中驱动与采样芯片的增长最快。2022H1公司实现营业收入7.94亿元，同比增长132.96%，其中：信号感知芯片实现营业收入1.54亿元，同比增长58.70%；隔离与接口芯片实现营业收入2.85亿元，同比增长72.64%；驱动与采样芯片实现营业收入3.53亿元，同比增长356.59%。 2022H1公司车规产品的研发及验证工作顺利推进，部分产品已进入试量产阶段。①上半年公司完成车规/工规智能隔离驱动研发和验证工作，进入试量产阶段。智能隔离栅极驱动可用于汽车电控系统，从而实现对功率器件的开关和保护功能。该系列产品采用公司自主专利的AdaptiveOOK编解码技术，可用于2121V直流工作电压以下应用中的SiC、MOSFET、IGBT的驱动，兼容400V与800V新能源车动力总成及1500V直流的光伏逆变器系统，补全了公司在新能源车动力总成系统中隔离芯片的版图。②上半年公司完成新款通用车规LIN收发器的验证工作，进入试量产阶段。公司推出的NCA1021产品广泛适用于汽车电子子系统的总线接口设计，可支持宽供电电压(5.5V~27V)，以及高达±40V的总线保护电压和20Kbps的通讯数据速率，基于IEC标准的ESD能力可达±6kV，并且具有睡眠模式，功耗极低。该产品推出标志着公司在车规接口芯片领域技术上的新突破。 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 2022H1公司持续推出新产品，不断拓宽产品矩阵。上半年公司陆续发布了十余款新品系列，其中霍尔效应电流传感器NSM2015/NSM2016系列加速出货；非隔离高压半桥驱动NSD1624、磁角度传感器NSM301X系列量产出货；智能低边开关NSE11409系列、表压压力传感器NSPGS5系列进入试量产阶段；车规LIN收发器、车规级LDONSR31/33/35系列客户导入进程顺利。以上系列产品车规型号均满足AEC-Q100车规要求，上述新品广泛应用于汽车电子、光伏储能、电机驱动、通讯、服务器电源等领域。此外，公司还开辟了包括功能安全驱动、车载马达驱动、LED驱动、车载电源、通用接口IC等多个面向未来的新产品方向，进行更广泛的布局。 投资建议 预计公司2022-2024年分别实现营收16.38、24.10、32.44亿元，同比增长90.0%、47.1%、34.6%；分别实现净利润4.62、7.17、9.79亿元，同比增长106.6%、55.2%、36.4%；对应EPS分别为4.57、7.10、9.68元，以8月26日收盘价352.00元计算，对应PE分别为76.9X、49.6X、36.3X，维持“增持-A”评级。 风险提示 产品丰富度、应用领域方面与国际知名企业存在较大差距的风险；市场占有率较低风险；部分先进技术积累不足风险；国产产品的市场认可周期较长风险。 财务数据与估值： 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 242 862 1,638 2,410 3,244 YoY(%) 162.7 256.3 90.0 47.1 34.6 净利润(百万元) 51 224 462 717 979 YoY(%) -657.9 340.3 106.6 55.2 36.4 毛利率(%) 54.3 53.5 52.5 52.3 53.0 EPS(摊薄/元) 0.50 2.21 4.57 7.10 9.68 ROE(%) 15.8 40.3 6.8 9.6 11.6 P/E(倍) 700.1 159.0 76.9 49.6 36.3 P/B(倍) 112.2 64.7 5.3 4.8 4.2 净利率(%) 21.0 26.0 28.2 29.8 30.2 数据来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 302 520 6609 7189 8163 营业收入 242 862 1638 2410 3244 现金 124 78 5817 6195 6814 营业成本 111 401 777 1149 1525 应收票据及应收账款 42 111 202 242 367 营业税金及附加 1 4 7 9 11 预付账款 38 80 169 211 270 营业费用 16 36 66 92 110 存货 85 224 375 510 665 管理费用 25 60 132 204 277 其他流动资产 13 27 45 31 47 研发费用 41 107 220 316 405 非流动资产 135 321 452 675 709 财务费用 2 3 -69 -145 -156 长期投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -1 -3 -5 -8 -12 固定资产 76 179 281 447 500 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 7 22 30 61 72 投资净收益 8 0 0 0 0 其他非流动资产 51 120 141 167 137 营业利润 54 248 514 797 1087 资产总计 437 841 7061 7863 8872 营业外收入 0 0 0 0 0 流动负债 105 266 271 355 383 营业外支出 0 0 0 0 0 短期借款 40 94 0 0 0 利润总额 54 248 514 797 1087 应付票据及应付账款 30 74 115 198 196 所得税 3 25 51 79 108 其他流动负债 34 98 156 157 187 税后利润 51 224 463 718 979 非流动负债 9 19 20 21 22 少数股东损益 0 0 0 0 1 长期借款 9 0 0 0 0 归属母公司净利润 51 224 462 717 979 其他非流动负债 1 19 20 21 22 EBITDA 62 274 475 705 1004 负债合计 114 285 291 375 404 少数股东权益 6 6 6 7 8 主要财务比率 股本 76 76 101 101 101 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 资本公积 191 200 5987 5987 5987 成长能力 留存收益 50 274 737 1455 2434 营业收入(%) 162.7 256.3 90.0 47.1 34.6 归属母公司股东权益 317 550 6764 7481 8460 营业利润(%) 735.9 356.5 106.9 55.1 36.4 负债和股东权益 437 841 7061 7863 8872 归属于母公司净利润(%) -657.9 340.3 106.6 55.2 36.4 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 54.3 53.5 52.5 52.3 53.0 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 净利率(%) 21.0 26.0 28.2 29.8 30.2 经营活动现金流 -41 101 195 512 576 ROE(%) 15.8 40.3 6.8 9.6 11.6 净利润 51 224 463 718 979 ROIC(%) 13.5 33.1 5.9 7.8 9.8 折旧摊销 9 24 33 58 80 偿债能力 财务费用 2 3 -69 -145 -156 资产负债率(%) 26.1 33.9 4.1 4.8 4.6 投资损失 -8 -0 0 0 0 流动比率 2.9 2.0 24.3 20.3 21.3 营运资金变动 -104 -170 -234 -119 -327 速动比率 1.6 0.7 22.2 18.2 18.8 其他经营现金流 9 20 2 -0 -0 营运能力 投资活动现金流 -87 -186 -166 -280 -114 总资产周转率 0.8 1.3 0.4 0.3 0.4 筹资活动现金流 191 39 5710 146 157 应收账款周转率 9.7 11.2 10.4 10.8 10.6 应付账款周转率 6.1 7.7 8.2 7.3 7.7 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.50 2.21 4.57 7.10 9.68 P/E 700.1 159.0 76.9 49.6 36.3 每股经营现金流(最新摊薄) -0.40 1.00 1.93 5.06 5.70 P/B 112.2 64.7 5.3 4.8 4.2 每股净资产(最新摊薄) 3.14 5.44 66.92 74.02 83.71 EV/EBITDA 570.9 130.0 62.7 41.7 28.7 数据来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数； B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公