2025年三季度报告点评：25Q3业绩同比高增，三大新兴业务奠定成长基盘

2025年三季度报告点评总结

核心观点

• 公司2025年Q1-Q3业绩同比高增，营收18.90亿元（+10.76%），归母净利润0.64亿元（+58.26%），扣非归母净利0.57亿元（+58.93%）。
• Q3单季营收6.3亿元（+8.09%），归母净利润0.11亿元（+425.8%），扣非归母净利0.08亿元（+266.35%）。
• 公司以FPC、低空经济、人形机器人三大新兴业务驱动成长，FPC业务毛利率转正，低空经济业务量产在即，机器人布局广而深。

关键数据

• 盈利能力：2025年Q1-Q3毛利率16.85%（+2.34pct），归母净利率3.36%（+1.01%）。
• Q3毛利率15.32%（+3.78pct），归母净利率1.69%（+2.25pct）。
• 费用率：2025年Q1-Q3期间费用率13.58%（+0.98pct），Q3期间费用率14.45%（+2.45pct）。
• 基础数据：每股净资产3.01元，资产负债率54.31%，总股本562.10百万股。

业务进展

1. FPC业务：毛利率由-98.17%提升至-17.18%，横向拓展至AI智能穿戴终端，2025-2027年将陆续量产。
2. 低空经济业务：获国内头部新能源整车企业飞行汽车项目定点，部分项目2026年量产。
3. 机器人业务：布局行星减速总成及齿轮组件，机器人用轴承已获定点，设立全资孙公司黄山光洋机器人，入股陕西大祺传感电子，投资逐际动力和卓誉科技。

研究结论

• 预测2025-2027年归母净利润0.90/1.88/3.20亿元（下调），当前市值对应2025-2027年PE为87/41/24倍。
• 维持“买入”评级，因公司在FPC、低空经济、人形机器人三大板块的前瞻布局奠定了未来成长基盘。
• 风险提示：新能源渗透率不及预期、产能爬坡不及预期、新业务拓展不及预期。