主要观点：生猪养殖行业持续亏损，行业去产能有望提速。
- 生猪价格反弹至12.52元/公斤，但行业仍处于亏损状态。本周六，全国生猪价格12.52元/公斤，周环比+5.6%。自繁自养已连续6周亏损，本周五头均亏损89.33元；仔猪销售继续亏损；外购仔猪育肥已连续亏损4月，本周五头均亏损达到257.93元。
- 生猪出栏均重有所下降，但150kg以上生猪出栏占比仍低于去年同期。全国出栏生猪均重127.69公斤，周环比-0.21公斤，较2023年、2024年同期分别+5.81公斤、+2.19公斤；150kg以上生猪出栏占比4.53%，周环比+0.01pct，较2023、2024年同期-0.1pct、-0.8pct。
- 能繁母猪存栏量持续下降，行业去产能加速。2025年7月开始，生猪养殖行业步入去产能阶段，Q3统计局能繁母猪存栏量累计下降9万头。
- 估值处于历史低位，继续推荐生猪养殖板块。据2025年生猪预测出栏量，牧原股份头均市值2,748元、温氏股份2,594元、新希望2,655元、德康农牧2,300元、天康生物2,886元、立华股份1,250元、天邦901元、正邦3,843元、巨星2,350元、神农4,806元、京基2,900元、东瑞2,733元，猪企估值多处于历史低位，继续推荐生猪养殖板块，重点推荐牧原股份、天康生物、温氏股份、立华股份。
白羽鸡产品价格周环比+2.9%，黄羽肉鸡养殖持续盈利。
- 白羽鸡产品价格上涨，但父母代鸡苗销量下降。本周五，白羽鸡产品价格8900元/吨，周环比+2.9%，同比-3.8%；主产区鸡苗均价3.58元/羽，周环比+7.8%，同比-13.1%。父母代鸡苗销量139.2万套，周环比-12.4%，处于2019年以来同期偏高水平；父母代鸡苗价格42.07元/套，周环比+3.8%，同比-17%。
- 黄羽肉鸡养殖持续盈利。2025年第42周，黄羽全国商品代毛鸡均价14.96元/公斤，成本14.21元/公斤，毛鸡盈利0.75元/公斤，周环比-0.24公斤，黄羽鸡养殖行业已连续10周盈利。
2025年三季末牛存栏环比再降，我国肉牛价格已步入上行周期。
- 牛存栏持续下降，肉牛价格有望上涨。2025年9月末，我国牛存栏9,932万头，较2023年12月末已累计下降5.5%。牛属于单胎动物，且养殖周期漫长，再叠加全球主产区肉牛价格处于上行周期，以及我国政策端对国内肉牛产业的支持，我国肉牛价格已步入上行周期，2026年有望加速上行，2028年牛价有望维持高位，建议关注肉牛产业链。
2025Q3弗列加特、顽皮、领先、爵宴销售额同比高增。
- 猫狗食品电商销售额同比增长。2025Q3猫狗食品电商三平台销售额同比+5.5%。2025Q3弗列加特、顽皮、领先、爵宴销售额同比+73.8%、+28.9%、+46.9%、+30%。
- 部分品牌销售额同比下降。2025Q3，乖宝旗下品牌麦富迪三平台（天猫、京东、抖音）销量、销售额同比+17.1%、+4.0%，弗列加特销量、销售额同比+95.8%、+73.8%；中宠旗下品牌顽皮三平台（天猫、京东、抖音）销量、销售额同比+72.9%、+28.9%，领先销量、销售额同比+53.1%，+46.9%，Zeal销量、销售额同比-0.2%、-17.4%；佩蒂旗下品牌爵宴三平台（天猫、京东、抖音）销量、销售额同比+24%、+30%，好适嘉销量、销售额同比-21.4%，-37.3%。
风险提示：疫情失控；猪价上涨晚于预期；牛价上涨晚于预期。
