农业周报：本周生猪养殖亏损加剧，产能去化有望进一步延续

一、生猪板块：1月生猪产能加速去化，继续推荐板块左侧布局机会。①1月份能繁母猪存栏量环比下降0.9%，同比下降3.7%。根据农业农村部最新数据显示，1月份全国生猪出栏量环比增长9.4%，同比增长23.6%，养殖户普遍看空后市行情，纷纷降低出栏体重、积极出栏，叠加全国生猪产能处于阶段性过剩，带动生猪价格连续下降至成本线以下（最新生猪养殖成本线约15.4元/公斤），农业农村部监测近期养殖户出栏商品猪的头均亏损超300元。自2021年下半年开始，养殖场户陆续淘汰过剩产能，截至22年1月末，全国能繁母猪存栏量为4290万头，环比下降0.9%，同比下降3.7%，过去7个月累计调减274万头，当下能繁母猪存栏量约相当于正常保有量的4.6%。②本周生猪养殖亏损加剧，2月产能去化或进一步加速。 高频数据来看，猪价方面，据猪易通数据，本周日全国外三元生猪均价12.45元/公斤，周环比微涨0.9%，同比跌57.7%；盈利方面，本周养殖亏损加剧，其中自繁自养生猪养殖利润-495.14元/头，周环比跌47.1%，同比跌134.4%； 外购仔猪养殖利润-149.84元/头，再度转入周度亏损状态，同比亏损幅度则扩大128.6元/头。体重方面，本周商品猪出栏均重继续降至116.29公斤/头，环比下降0.17%。春节之后猪价再次开启快速下跌模式，与此同时，饲料原料价格的持续上涨也带动饲料成本不断上行，两端挤压下养殖主体显著承压，料将带动母猪产能进一步加速去化。而且，考虑到当期的供给和需求状况，我们认为1季度猪价整体难言好转，建议重点关注猪价下跌——养殖亏损——产能去化逻辑的持续验证。③投资建议：继续推荐生猪板块配置机会。历史上看，猪周期底部动物疫病爆发风险明显抬升，并导致产能去化加速进行。当前时点由于养殖景气度低迷&养殖密度提高，在生物安全防控环节风险敞口明显放大，建议重点关注后续疫情演绎状况以及行业整体产能去化节奏，把握生猪养殖板块左侧布局良机。投资角度建议重点关注资金面宽松、成本管控优秀、稳健经营的养殖主体。 二、动保板块：22年推荐把握动保板块两条投资主线，重点关注低估值强催化的普莱柯，其次是生物股份、回盛生物和中牧股份。回顾历史来看，动保板块两条投资主线：①后周期逻辑；②大单品催化逻辑。从行业基本面演绎进程来看，我们认为当前时点重点关注逻辑②，即非瘟疫苗研发进展催化。现阶段在亚单位、活载体以及基因缺失活疫苗等不同技术路线中，亚单位疫苗研发取得阶段性领先，农业部拟推动针对非瘟亚单位疫苗开展应急评价，前期已对所需材料进行征求意见，评价原则已经确定，或有望加快相关疫苗研发和产业化应用节奏，我们预计乐观情况下今年内有望实现临时生产批文的发放，明年或将进入正式商业化应用周期。建议重点关注亚单位平台优势较为突出的普莱柯。其次，从逻辑①来看，2022H2动保行业或迎供需基本面的边际改善，其中需求端驱动因素来自下半年猪价的逐步回暖带动疫苗和化药需求的恢复，而供给端的驱动因素则来自新版兽药GMP的实施对行业低效产能的淘汰，供需格局料将持续改善，行业集中度也有望迎来稳步提升。建议重点关注现阶段估值明显低估的动保龙头生物股份，以及有望充分受益于化药行业产能去化的核心标的中牧股份、回盛生物。 三、禽链价格跟踪：①白鸡方面，据博亚和讯，本周五主产区肉鸡苗价格1.29元/羽，周环比跌29.1%，同比跌72.0%；主产区鸡产品平均价9.70元/公斤，周环比跌0.8%，同比跌9.3%；主产区白羽肉鸡平均价7.83元/公斤，周环比跌2.0%，同比跌14.4%；毛鸡养殖利润0.3元/羽，周环比跌68.3%，同比跌96.5%。②黄鸡方面，据新牧网数据，本周五快大鸡价格6.64元/斤，周环比跌11.5%，同比跌7.6%；中速鸡价格7.35元/斤，周环比跌7.4%，同比涨0.5%；土鸡价格9.28元/斤，周环比跌2.3%，同比涨6.9%；乌骨鸡价格7.75元/斤，周环比涨0.8%，同比跌9.6%。 风险提示：动物疫病扩散；市场竞争加剧；产品质量问题。 一、行情回顾 2022年初至2月18日，农林牧渔（申万）指数下跌0.61%，沪深300指数下跌5.85%，中小板指数下跌7.49%。2020年初至今农林牧渔在申万28个子行业中排名第9位。本周（2022年2月14日至2022年2月18日）农林牧渔（申万）指数下跌1.02%，沪深300指数上1.08%，中小板指上涨2.28%，农林牧渔（申万）指数跑输大盘2.11个点。 图表1 2016年1月至今农业板块与沪深300和中小板综走势比较 图表2年初至今各行业涨跌幅比较（按申万分类） 图表3农业板块本周涨跌幅前十名列表 图表4农业板块本周涨跌幅后十名列表 二、估值 2022年2月18日农业板块绝对PE和绝对PB分别为35.53倍和3.50倍，而2010年至今农业板块绝对PE和绝对PB的历史均值分别为35.93倍和3.78倍；农业板块相对中小板PE和PB分别为1.33倍和1.11倍，历史均值分别为1.03倍和1.04倍；农业板块相对沪深300PE和PB分别为2.78倍和2.33倍，历史均值分别为2.89倍和2.33倍。 图表5农业行业配置比例对照图 图表6农业PE和PB走势图（2010年至今，周） 图表7农业股相对中小板估值（2010年至今，周） 图表8农业股相对沪深300估值（2010年至今，周） 三、行业数据 （一）初级农产品 本周五，国内玉米现货价2728.43元/吨，周环比涨0.1%，同比跌8.6%；小麦现货价2886.11元/吨，周环比涨0.3%，同比涨11.8%；大豆现货价5226.32元/吨，周环比持平，同比涨9.7%；豆粕现货价4302.86元/吨，周环比涨0.7%，同比涨11.4%。 本周五，CBOT玉米期货收盘价654.75美分/蒲式耳，周环比涨0.7%，同比涨19.1%； CBOT小麦期货收盘价793.75美分/蒲式耳，周环比跌0.6%，同比涨19.5%；CBOT大豆期货收盘价1601.50美分/蒲式耳，周环比涨1.0%，同比涨16.5%；CBOT豆粕期货收盘价447.30美分/短吨，周环比跌1.8%，同比涨5.0%；NYMEX棉花122.99美分/磅，周环比跌1.8%，同比涨38.6%；NYBO11号糖18.18美分/磅，周环比跌0.6%，同比涨3.9%。 图表9 CBOT玉米期货价（美分/蒲式耳） 图表10国内玉米现货价（元/吨） 图表11 CBOT大豆期货价（美分/蒲式耳） 图表12国内大豆现货价（元/吨） 图表13 CBOT豆粕期货价（美元/短吨） 图表14国内豆粕现货价（元/吨） 图表15 CBOT小麦期货价（美分/蒲式耳） 图表16国内小麦现货价（元/吨） 图表17 NYBOT11号糖期货价（美分/磅） 图表18白糖现货价和期货价（元/吨） 图表19 NYMEX棉花期货价（美分/磅） 图表20棉花现货价和期货价（元/吨） （二）畜禽价格 据猪易通数据，本周日全国外三元生猪均价12.45元/公斤，周环比涨0.9%，同比跌57.7%； 本周自繁自养生猪养殖利润-495.14元/头，周环比跌47.1%，同比跌134.4%；外购仔猪养殖利润-149.84元/头，再度转入周度亏损状态，同比亏损幅度则扩大128.6元/头。 据博亚和讯，本周五主产区肉鸡苗价格1.29元/羽，周环比跌29.1%，同比跌72.0%；主产区鸡产品平均价9.70元/公斤，周环比跌0.8%，同比跌9.3%；主产区白羽肉鸡平均价7.83元/公斤，周环比跌2.0%，同比跌14.4%；毛鸡养殖利润0.3元/羽，周环比跌68.3%，同比跌96.5%。 据新牧网数据，本周五快大鸡价格6.64元/斤，周环比跌11.5%，同比跌7.6%；中速鸡价格7.35元/斤，周环比跌7.4%，同比涨0.5%；土鸡价格9.28元/斤，周环比跌2.3%，同比涨6.9%；乌骨鸡价格7.75元/斤，周环比涨0.8%，同比跌9.6%。 图表21生猪价格（元/公斤） 图表22二元母猪价格（元/公斤） 图表23外购仔猪养殖利润（元/头） 图表24自繁自养生猪养殖利润（元/头） 图表25商品代鸡苗价格（元/羽） 图表26鸭苗价格（元/羽） 图表27白羽肉鸡主产区均价（元/公斤） 图表28白条鸡主产区均价（元/公斤） 图表29鸡产品主产区均价（元/公斤） 图表30山东烟台淘汰鸡价格（元/公斤） 图表31肉鸡养殖利润（元/羽） 图表32肉鸭养殖利润（元/羽） 图表33黄羽肉鸡（快大鸡、中速鸡）价格（元/斤） 图表34黄羽肉鸡（土鸡、乌骨鸡）价格（元/斤） 图表35禽类屠宰场库容率（%） 图表36禽类屠宰场开工率（%） （三）水产品价格 据农业农村部，本周五，山东威海海参批发价196元/公斤，周环比持平，同比涨14.0%； 鲍鱼批发价100元/公斤，周环比持平，同比持平；扇贝批发价8元/公斤，周环比跌20.0%，同比跌11.1%。据商务部，上周五，全国鲫鱼批发价21.65元/公斤，周环比跌0.6%，同比涨11.1%；全国草鱼批发价17.19元/公斤，周环比跌0.5%，同比涨12.8%。 图表37鲫鱼批发价（元/公斤） 图表38草鱼批发价（元/公斤） 图表39威海海参、鲍鱼批发价（元/公斤） 图表40威海扇贝批发价（元/公斤） （四）动物疫苗批签发 据国家兽药基础数据库，2021年全年，猪用疫苗批签发出现分化：口蹄疫疫苗批签发同比略降0.17%，其中单价苗同比下滑25.11%，多价苗同比增加15.17%；圆环疫苗批签发同比增加9.08%，其中圆支二联苗同比增加40.95%，圆副二联苗同比下滑30%，圆环基因工程单价苗同比增加32.73%，全病毒灭活单价苗同比下滑9.50%；伪狂犬疫苗批签发同比增加16.41%；蓝耳疫苗批签发同比下降6.57%；猪瘟疫苗批签发同比增加6.07%； 胃肠炎腹泻二联疫苗批签发同比下滑23.88%；猪细小疫苗批签发同比下滑13.19%；猪乙脑疫苗批签发同比下滑17.83%。禽用疫苗批签发全线下滑：禽流感3价苗批签发同比下滑25.42%；马立克氏病疫苗批签发同比下滑20.77%；新城疫疫苗批签发同比下滑13.77%。 反刍疫苗中：布病疫苗批签发同比下滑30.27%，小反刍兽疫疫苗批签发同比下滑7.37%。 宠物疫苗中：狂犬疫苗批签发同比下滑0.50%。 图表41口蹄疫多价苗批签发次数 图表42口蹄疫O型单价苗批签发次数 图表43圆环疫苗批签发次数 图表44伪狂犬疫苗批签发次数 图表45蓝耳疫苗批签发次数 图表46猪瘟疫苗批签发次数 图表47胃腹二联疫苗批签发次数 图表48猪细小病毒病疫苗批签发次数 图表49禽流感强免疫苗批签发次数 图表50布病疫苗批签发次数 图表51小反刍兽疫疫苗批签发次数 图表52狂犬疫苗批签发次数 四、行业动态 （一）2022年稻谷最低收购价提高 2022年国家继续在稻谷主产区实行最低收购价政策。综合考虑粮食生产成本、市场供求、国内外市场价格和产业发展等因素，经国务院批准，2022年生产的早籼稻（三等，下同）、中晚籼稻和粳稻最低收购价分别为每50公斤124元、129元和131元。对比来看，早籼稻比去年上涨2分，中晚籼稻和粳稻上涨1分。（博亚和讯） （二）2021年山东饲料总产量4476.3万吨，7家饲企产量超100万吨 截至2021年底，山东省共有登记注册饲料工业生产企业2101家，比年初增加110家，企业总量和新建企业数量均位居全国第一。2021年山东省饲料工业总产值1837.5亿元，同比增长17.8%，位居全国第一，占全国的比例为15%。其中，配合饲料等工业饲料产值1597.4亿元，同比增长16.7%，位居全国第一，占全国的比例为14.6%；饲料添加剂产值234.6亿元，同比增长26%，位居全国第一，占全国的比例为20.3%；饲料机械产值5.5亿元，位居全国第二，占全国的比例为