25Q3出货环比略降，汽车材料业务逐步突破

2025-11-02 曾朵红,郭亚男,余慧勇东吴证券睿扬

事件与业绩概述：公司发布2025年三季度报告，2025年Q1-Q3实现营业收入8.70亿元，同比-57.62%；归母净利润-2.08亿元，同比+16.43%。2025Q3单季度营收2.37亿元，同比-58.03%，环比-25.44%；归母净利润-0.75亿元，同比+32.43%，环比+1.50%。
25Q3出货及盈利分析：Q3出货环比略降，主要受组件厂需求放缓及公司保守策略控制胶膜出货影响；价格下滑导致盈利承压，但9月价格回暖预期将改善25Q4表现。
非光伏业务突破：公司积极拓展调光膜业务，成功上车仰望U8L及奔驰V260天幕后装项目，截至10月底调光膜产能20万平米，预计2026年投产第一期100万平米产能，非光伏业务成为新增长极。
费用率与现金流：Q3期间费用0.58亿元，费用率24.31%，同比及环比均有所上升；经营性净现金流+0.97亿元，同比-59.83%，环比-27.35%。截至Q3，存货1.19亿元，合同负债186.38万元。
盈利预测及投资评级：下调2025年盈利预测至-2.4亿元，维持2026年盈利预测，上调2027年盈利预测至1.9亿元，预计25-27年归母净利润为-2.4/0.5/1.9亿元，同增57%/120%/291%，维持“增持”评级。
风险提示：竞争加剧、需求不及预期。