2024半年报点评：Q2微逆出货环比略增，关断器高增，储能逐步贡献增量

2024年上半年公司业绩表现符合预期。营收8.99亿元，同增37%；归母净利润0.88亿元，同比-35%；毛利率35.6%，同比-4.1pct。Q2营收4.7亿元，同环比+112%/+10%；归母净利润0.48亿元，同环比+189%/20%；毛利率35.4%，同环比-5.7/-0.5pct，主要受年底工商储占比提升及质保费用调整影响。

核心业务表现：

• 微逆出货环比略增：2024H1微逆及能量通信器营收6.2亿元，预计全年出货约50万台，同增10%+。Q2营收3.4亿元，出货约26万台，环比略增，毛利率约39%，同降1-2pct，主要受质保费用计入成本影响。欧洲占比约60%+，北美约30%，拉美不到10%；一拖二产品占比达70%+。预计2024H2微逆出货逐季环增，全年出货100-110万台，同增20%+。
• 工商储逐步放量：2024H1工商储营收1.78亿元，已超去年全年，Q2营收约0.9亿元，环增10%左右，毛利率约15%，基本稳定。预计2024H2为集中交付期，全年有望翻多倍增长。
• 关断器环比高增：2024H1关断器收入0.77亿元，出货43万台，毛利率约41%；Q2出货25.5万台，环增50%，主要系美国市场需求旺盛，毛利率约72%，环增2pct，主要受售价提升影响。

财务指标：

• 期间费用率有所上行：2024H1期间费用1.7亿元，同增42%，费用率19.3%，同增0.8pct；Q2费用率19.25%，同环比-14/-0.1pct。
• 存货逐步消化：Q2末存货15.2亿元，较年初下降3%；合同负债0.33亿元，较年初增长88%。
• 经营活动现金流：Q2净额1.1亿元，同增135%。

盈利预测与评级： 下调2024-2026年归母净利预测至2.5/3.4/4.6亿元（前值3.0/4.1/5.1亿元），同比+15%/+35%/+35%，对应PE27/20/15倍。维持“增持”评级，主要受储能业务逐步贡献增量、微逆出货提升支撑。

风险提示： 竞争加剧、政策不及预期。