行业动态点评报告：9月电力数据：水电出力由降转增，用电增速同比+4.5%

报告日期：2025年10月30日

核心观点
9月电力数据显示，电力生产平稳增长，水电出力由降转增，全社会用电量同比增长4.5%。分品种看，火电、风电由增转降，水电由降转增，核电增速放缓，太阳能发电增速加快。分产业看，第一产业用电增速同比较快提升。

关键数据

• 发电量：9月规上工业发电量8262亿千瓦时，同比增长1.5%；1-9月同比增长1.6%。
  • 火电：同比下降5.4%（8月增长1.7%）。
  • 水电：增长31.9%（8月下降10.1%）。
  • 核电：增长1.6%，增速比8月放缓4.3个百分点。
  • 风电：下降7.6%（8月增长20.2%）。
  • 太阳能：增长21.1%，增速比8月加快5.2个百分点。
• 用电量：9月全社会用电量8886亿千瓦时，同比增长4.5%；1-9月累计同比增长4.6%。
  • 第一产业：同比增长10.2%。
  • 第二产业：同比增长3.4%。
  • 第三产业：同比增长7.5%。
  • 城乡居民生活：同比增长5.6%。

研究结论
1-9月各产业用电需求同比稳健增长，规上工业水电出力由降转增，维持行业“推荐”评级。个股建议关注火电+新能源公司（华能国际、华电国际等）、水电板块（华能水电、长江电力等）、核电板块（中国核电、中国广核等）。

风险提示
宏观经济下行风险、政策不及预期、成本大幅波动、电价大幅下行、利用小时数波动、电力市场建设不及预期、行业竞争加剧等。