公用事业行业动态点评报告：10月电力数据，火电出力由降转增，用电增速同比+10.4%

报告日期：2025年11月25日

核心观点
10月电力数据显示火电出力由降转增，全社会用电量同比增长10.4%。行业整体保持稳健增长态势。

关键数据

• 发电量：10月规上工业发电量同比增长7.9%（9月为-5.4%），日均发电258.1亿千瓦时；1-10月同比增长2.3%。
  • 火电：10月同比增长7.3%，扭转9月下降趋势。
  • 水电：10月增长28.2%（9月为32.9%）。
  • 核电：10月增长4.2%（9月为1.6%）。
  • 风电：10月下降11.9%（9月为-7.6%）。
  • 太阳能：10月增长5.9%（9月为21.1%）。
• 用电量：10月全社会用电量同比增长10.4%；1-10月累计同比增长5.1%。
  • 产业分布：第三产业（17.1%）和城乡居民生活（23.9%）用电增速较快，第一产业（13.2%）和第二产业（6.2%）稳健增长。

投资建议
维持公用事业行业“推荐”评级。建议关注火电+新能源公司（华能国际、华电国际等）、水电板块（华能水电、长江电力等）、核电板块（中国核电、中国广核等）。

风险提示
宏观经济下行、政策不及预期、成本及电价波动、利用小时数波动、电力市场建设不及预期、行业竞争加剧等。