隆平高科（000998.SZ）2025 三季报点评：市场拓展、降本增效并进，海外经营同比好转

核心观点

隆平发展经营同比好转，公司逆势减亏。公司2025年前三季实现营业收入28.41亿元，同比-1.39%，其中单Q3实现营业收入6.75亿元，同比+125.71%。Q3子公司隆平发展通过优化营销政策、加大市场开拓，逆势同比增收近3亿元。公司2025年前三季实现归母净利润-5.00亿元，同比-14.80%，其中单Q3实现归母净利润0.19亿元，同比+222.86%。单季同比减亏得益于隆平发展毛利率改善、运营效率提升，以及公司通过银团贷款降低融资成本、控制汇率风险。

关键数据

• 毛利率：2025Q1-Q3整体毛利率同比+3.74pct至31.98%，主要得益于巴西业务毛利率改善。
• 费用率：2025Q1-Q3销售费用率19.80%（同比+2.70pct）；管理费用率20.02%（同比-2.59pct）；研发费用率8.40%（同比+0.41pct）；财务费用率2.85%（同比-18.40%）。
• 净利率：2025Q1-Q3净利率同比微降0.62pct至-30.34%，剔除上年同期投资收益影响后，同比改善明显。
• 库存：截至2025年9月30日存货账面价值52.21亿元，同比+11.11%，存货周转天数同比+31%至635天，整体库存压力相对可控。
• 现金流：2025前三季度经营性现金流净额同比由负转正至6.56亿元，经营性现金流净额/营业收入为23.09%，同比+38pct，预计得益于海外经营好转以及国内制种面积控制。

投资建议

维持公司2025-2027年归母净利润预测为2.0/4.7/6.4亿元，对应2025-2027年每股收益为0.2/0.4/0.5元。公司作为国内玉米种子龙头，兼具品种、性状双重优势，未来随转基因玉米渗透率提升，玉米种子业务有望迎来量利双击，维持“优于大市”评级。

风险提示

恶劣天气带来的制种风险；转基因政策落地不及预期等。