2024年三季报点评报告：市场拓展下营收&业绩双增，经营性现金流同比大幅改善

证券研究报告 汽车报告日期：2024年10月29日 市场拓展下营收&业绩双增，经营性现金流同比大幅改善 ——云意电气（300304.SZ）2024年三季报点评报告 华龙证券研究所 投资评级：增持（首次覆盖）最近一年走势 市场数据 2024年10月28日 分析师：杨阳 执业证书编号：S0230523110001邮箱：yangy@hlzqgs.com 联系人：李浩洋 执业证书编号：S0230124020003邮箱：lihy@hlzqgs.com 相关阅读 请认真阅读文后免责条款 事件： 云意电气发布2024年度三季报：公司2024年前三季度实现营收 15.56亿元，同比+31.77%，实现归母净利润3.07亿元，同比31.27%，实现扣非归母净利润2.80亿元，同比+64.46%。 观点： 当前价格（元） 8.60 52周价格区间（元） 4.35-9.04 总市值（百万元） 7,552.04 流通市值（百万元） 7,358.21 总股本（万股） 87,814.37 流通股（万股） 85,560.60 近一月换手（%） 74.56 市场拓展推动Q3营收同比+16.27%。公司2024Q3实现营收5.30亿元，同比+16.27%，主要系报告期内公司积极拓展市场，推动产品销售额增长所致。公司2024Q3实现扣非归母净利润0.87亿元，同比+75.28%，其中公司毛利率31.78%，同比+1.73pct，我们认为或系公司销量增长，规模效应作用下实现降本。公司智能电源控制器产品配套长城汽车、吉利汽车和奇瑞汽车等头部车企，智能雨刮和胎压监测等产品进入比亚迪和长安汽车等供应链体系，有望充分受益于下游车企销量提升。 经营性现金流净额同比大幅改善。费用方面，公司2024Q3期间费用率11.94%，同比+0.62pct，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别同比-0.44%/-0.71%/+2.97%/-1.21%。财务费用率提升明显，主要系报告期内银行存款产生的利息收入减少所致。现金流方面，公司2024Q3经营性现金流净流入1.63亿元，2023年同期仅为-0.81亿元，同比大增2.44亿元，经营情况大幅改善。 传统业务市占率有望持续提升，成长业务有望放量。传统主业方面，智能电源控制器市场加速出清，公司行业龙头地位突出，有望持续提升全球市占率；成长业务方面，智能雨刮系统、传感器类产品和半导体功率器件等业务保持较快速增长，市场占有率不断提升，其中高精度氮氧传感器产品在售后市场达到世界领先水平的基础上加大研发力度，在OE市场实现大批量生产，已通过了国内2家主机和国外1家主机厂验证。上述成长业务有望持续放量，支撑公司成长。 盈利预测及投资评级：公司业绩增长较快，主业全球市占率有望不断提高，成长业务有望放量。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.25/5.66/7.12亿元，当前股价对应PE为17.8/13.3/10.6倍，可比公司PE平均值为22.3/17.4/13.4倍，公司估值低于可比公司平均估值，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：宏观经济不及预期；产品定点不及预期；产能爬坡不及预期；上游原材料涨价；汇率波动风险；地缘政治风险。 盈利预测简表 预测指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,175 1,671 2,292 2,975 3,762 增长率（%） 6.84 42.29 37.15 29.79 26.45 归母净利润（百万元） 136 305 425 566 712 增长率（%） -41.67 124.07 39.25 33.37 25.68 ROE（%） 5.36 11.61 13.83 15.76 16.66 每股收益/EPS（摊薄/元） 0.16 0.35 0.48 0.65 0.81 市盈率（P/E） 55.1 24.7 17.8 13.3 10.6 市净率（P/B） 3.0 2.8 2.5 2.1 1.8 数据来源：Wind，华龙证券研究所 表1：可比公司估值表 收盘价 EPS（元） PE（倍） 代码 简称 2022A2023A2024E2025E2026E2022A2023A2024E2025E2026E （元） 873690.BJ 捷众科技 17.87 0.72 0.62 0.80 0.95 1.29 25.0 28.9 22.4 18.8 13.9 603197.SH 保隆科技 40.24 1.03 1.79 1.96 2.80 3.67 39.2 22.5 20.5 14.4 11.0 301000.SZ 肇民科技 15.69 0.98 0.60 0.65 0.82 1.02 16.0 26.2 24.1 19.2 15.4 平均值 0.91 1.00 1.14 1.52 1.99 26.7 25.9 22.3 17.4 13.4 300304.SZ 云意电气 8.60 0.16 0.35 0.48 0.65 0.81 55.1 24.7 17.8 13.3 10.6 数据来源：Wind，华龙证券研究所（收盘价对应交易日为10月28日，其中云意电气盈利预测来自华龙证券研究所，其他公司盈利预测来自Wind一致预期） ） 表：公司财务预测表 资产负债表（百万元 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2,399 2,727 3,571 4,261 5,314 营业收入 1,175 1,671 2,292 2,975 3,762 现金 786 1,096 1,504 1,952 2,468 营业成本 826 1,155 1,570 2,041 2,580 应收票据及应收账款 351 511 672 864 1,078 税金及附加 8 11 16 20 25 其他应收款 1 1 2 2 3 销售费用 34 24 32 37 45 预付账款 8 11 15 18 23 管理费用 54 58 77 99 122 存货 385 393 664 711 1,028 研发费用 112 132 174 190 229 其他流动资产 869 714 714 714 714 财务费用 -7 -30 -34 -26 -29 非流动资产 919 979 1,194 1,445 1,697 资产和信用减值损失 -22 -42 -48 -42 -56 长期股权投资 59 78 89 101 116 其他收益 30 37 29 31 32 固定资产 561 554 768 1,017 1,254 公允价值变动收益 -65 -21 -15 -27 -32 无形资产 27 26 23 19 17 投资净收益 53 75 69 79 90 其他非流动资产 273 320 314 308 310 资产处置收益 -0 0 -0 -0 -0 资产总计 3,319 3,706 4,765 5,706 7,011 营业利润 143 370 494 655 822 流动负债 587 760 1,427 1,809 2,406 营业外收入 3 1 1 1 2 短期借款 35 20 446 612 902 营业外支出 0 1 0 0 1 应付票据及应付账款 465 626 856 1,071 1,365 利润总额 146 370 495 656 824 其他流动负债 87 114 125 126 140 所得税 6 42 50 61 77 非流动负债 129 121 121 121 121 净利润 139 328 445 595 747 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 3 23 20 29 35 其他非流动负债 129 121 121 121 121 归属母公司净利润 136 305 425 566 712 负债合计 716 881 1,547 1,930 2,527 EBITDA 233 481 549 751 957 少数股东权益 103 124 144 173 208 EPS（元） 0.16 0.35 0.48 0.65 0.81 股本 872 875 875 875 875 资本公积 413 419 419 419 419 主要财务比率 留存收益 1,214 1,488 1,855 2,342 2,947 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 2,499 2,702 3,074 3,603 4,276 成长能力 负债和股东权益 3,319 3,706 4,765 5,706 7,011 营业收入同比增速(%) 6.84 42.29 37.15 29.79 26.45 营业利润同比增速(%) -48.75 159.15 33.45 32.74 25.49 归属于母公司净利润同比增速(%) -41.67 124.07 39.25 33.37 25.68 获利能力毛利率(%) 29.66 30.90 31.53 31.40 31.43 现金流量表（百万元） 净利率(%) 11.87 19.62 19.42 20.01 19.85 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 5.36 11.61 13.83 15.76 16.66 经营活动现金流 93 212 239 603 581 ROIC(%) 5.60 12.65 11.78 13.47 13.87 净利润 139 328 445 595 747 偿债能力 折旧摊销 79 80 77 111 151 资产负债率(%) 21.59 23.76 32.47 33.82 36.04 财务费用 -7 -30 -34 -26 -29 净负债比率(%) -25.34 -34.90 -30.11 -33.13 -32.95 投资损失 -53 -75 -69 -79 -90 流动比率 4.09 3.59 2.50 2.36 2.21 营运资金变动 -155 -181 -243 -67 -286 速动比率 2.85 2.98 1.99 1.92 1.75 其他经营现金流 91 91 63 69 88 营运能力 投资活动现金流 406 108 -238 -310 -344 总资产周转率 0.36 0.48 0.54 0.57 0.59 资本支出 79 140 281 350 387 应收账款周转率 3.33 3.88 3.86 3.76 3.48 长期投资 0 75 -11 -12 -15 应付账款周转率 3.45 3.69 3.62 3.52 3.25 其他投资现金流 485 173 54 52 58 每股指标（元） 筹资活动现金流 98 6 160 -191 10 每股收益(最新摊薄) 0.16 0.35 0.48 0.65 0.81 短期借款 -45 -15 426 166 290 每股经营现金流(最新摊薄) 0.11 0.24 0.27 0.69 0.66 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 2.87 3.09 3.50 4.10 4.87 普通股增加 6 3 0 0 0 估值比率 资本公积增加 18 6 0 0 0 P/E 55.1 24.7 17.8 13.3 10.6 其他筹资现金流 120 11 -266 -357 -280 P/B 3.0 2.8 2.5 2.1 1.8 现金净增加额 603 329 162 102 247 EV/EBITDA 27.88 12.61 11.10 7.79 5.91 数据来源：Wind，华龙证券研究所 免责及评级说明部分 分析师声明： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观、公正地出具本报告。不受本公司相关业务部门