2025年三季报点评：盈利能力持续改善，积极布局数据中心领域

2025-11-01 邓永康,李佳,许浚哲民生证券江边的鸟

事件与业绩概览：公司发布2025年三季报，2025年前三季度实现营业收入463.96亿元（同比下降0.03%），归母净利润41.79亿元（同比增长19.49%），扣非归母净利润38.05亿元（同比增长13.29%）。第三季度单季营收167.77亿元（同比下降3.70%），归母净利润16.25亿元（同比增长3.12%），扣非归母净利润12.73亿元（同比下降12.19%）。毛利率、净利率分别提升至27.51%、12.19%，同比分别改善2.10Pcts、2.25Pcts。
业务板块表现：新能源业务保持稳健，截至2025年9月30日，持有光伏电站装机容量27,510兆瓦，其中户用光伏电站24,592兆瓦（同比增长显著）。数据中心领域积极布局，国内市场推进与三大运营商及华为合作，海外市场获得淡马锡、华为等标志性项目，并深化美国、墨西哥业务。
投资建议与预测：预计2025-2027年营收分别为670.27、715.38、768.87亿元（增速3.9%、6.7%、7.5%），归母净利润分别为49.51、57.52、66.47亿元（增速27.8%、16.2%、15.6%），对应PE为12X、11X、9X。维持“推荐”评级，认为公司是内资低压电器和户用光伏龙头，新领域拓展持续推进。
风险提示：包括海外市场需求不及预期、原材料价格大幅波动、新领域拓展不及预期等风险。