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2025年三季报点评：25Q3盈利持续改善，数据中心重点投入

2025-10-30 邓永康,李佳,许浚哲民生证券华仔

事件与业绩表现：公司发布2025年三季报，2025年前三季度实现收入38.08亿元（同比增长17.32%），归母净利润1.78亿元（同比下降15.14%），扣非归母净利润1.66亿元（同比下降12.71%）。单季度来看，25Q3收入13.41亿元（同比增长12.43%，环比下降3.06%），归母净利润0.74亿元（同比增长117.20%，环比增加17.54%），扣非归母净利润0.70亿元（同比增长157.98%，环比增加3.24%）。
盈利能力：25Q3毛利率为20.21%（同比增长2.24pcts，环比增长1.21pcts），净利率为5.84%（同比增长2.71pcts，环比增长1.03pcts），盈利能力呈现持续修复趋势。
数据中心领域投入：公司近年集中资源重点投入数据中心变压器产品，2025年上半年产能逐步释放，在产品结构（拓展至环氧浇筑干式变压器、油浸式变压器等）和市场（从国内拓展至日本等海外市场）上取得突破。
全球化布局：2025年10月22日，公司在德克萨斯州沃斯堡开业新型智能制造工厂，标志着在北美市场拓展及“全球造，销全球”战略的重要里程碑，有助于提升服务北美客户的响应速度与灵活性，并规避潜在贸易与物流风险。
投资建议：预计公司2025-2027年营收分别为58.98、74.50、91.64亿元（增速分别为27.2%、26.3%、23.0%），归母净利润分别为3.06、4.55、5.88亿元（增速分别为4.8%、48.4%、29.3%），对应2025-2027年PE为36X、24X、19X，维持“推荐”评级。
风险提示：国际化经营风险、市场竞争加剧风险、应收账款增长风险。