反内卷带动三季度利润修复,四季度业绩弹性可期-财报点评

核心观点

公司2025年前三季度营收541.6亿元（+9.7%），归母净利润28.8亿元（-1.8%）；第三季度单季营收182.7亿元（+8.7%），归母净利润10.5亿元（+11.0%），业绩增长回暖。公司件量增速高于行业，市占率同比提升0.2个百分点至15.6%。行业反内卷带动单票价格环比回升，三季度单票快递收入同比降幅收窄至2.4%，环比提升0.02元至2.14元。单票运输成本同比减少0.03元至0.36元，单票中转成本同比减少0.01元至0.26元。剔除航空和国际业务影响，三季度快递主业归母净利润同比增长7%，单票快递净利环比提升0.01元至0.14元。公司前三季度资本开支63亿元（同比+34%），预计2025年达80亿元左右。航空及国际业务合计亏损2.06亿元，同比减亏0.65亿元。

投资建议

维持盈利预测不变，预计2025-2027年归母净利润分别为43.0/49.0/55.1亿元（同比+7%/+14%/+12%）。快递行业反内卷中短期有利于单价和业绩修复，圆通竞争优势显著，维持“优于大市”评级。

风险提示

价格竞争恶化；电商快递需求增长低于预期。