五新隧装公布2025年前三季度报告,实现营收5.84亿元,同比下降3.3%;归母净利润6,621万元,同比下滑29.5%,主要受重大资产重组费用增加及新业务拓展费用提升影响。公司矿山开采市场营收同比增长104.03%,水利水电市场营收同比增长50.98%。公司增发并现金收购五新重工、五新科技的计划已获审议通过,标的资产交易价格为26.5亿元,将切入港机新赛道。维持“买入”评级,预计2025-2027年归母净利润分别为0.96/1.41/1.75亿元,对应EPS为1.07/1.57/1.95元,当前股价对应PE为53.3/36.4/29.3倍。风险提示包括客户集中度较高、应收账款风险及并购交易风险。