深化国际拓展单季度归母净利+85%，2025Q1-3实现营收2.94亿元

核心观点与关键数据

• 业绩表现：广厦环能2025年前三季度实现营业收入2.94亿元，同比减少28.73%；归母净利润0.78亿元，同比减少36.45%。其中，第三季度单季度营业收入1.41亿元，同比增长104.36%；归母净利润5005万元，同比增长85.08%。
• 盈利预测调整：考虑到行业整体承压，分析师下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为1.00/1.21/1.34亿元，对应EPS为0.66/0.80/0.89元。
• 产能扩张：募投项目“高效节能换热器项目”累计投入5707万元，投入进度达28.72%；“管理中心及数字化建设项目”投入进度达34%。
• 国际拓展：2025年7月，广厦环能拟在迪拜设立全资子公司，以促进国际业务拓展。

政策与行业背景

• 节能减碳政策：国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》，提出至2025年非化石能源消费占比达20%左右，重点领域和行业节能改造预计全年形成节能量约5,000万吨标准煤。
• 技术攻关：国家发展改革委等多部门印发《推动热泵行业高质量发展行动方案》，将“新型换热器”列为重要技术攻关对象，推动相关技术研发与应用。

研究结论

• 维持“增持”评级：鉴于广厦环能仍保持进口替代+外销拓展双驱动发展模式，维持“增持”评级。
• 风险提示：下游行业景气度风险、原材料价格波动风险、客户集中度较高风险。

财务预测摘要

• 收入与利润：预计2025-2027年营业收入分别为405/449/504百万元，归母净利润分别为100/121/134百万元。
• 估值指标：当前股价对应PE为23.8/19.6/17.8倍，P/B为2.1倍。