2025年三季报点评：信贷投放边际改善，息差降幅收窄

常熟银行2025年三季报显示，公司业绩保持稳健增长，但增速有所放缓。核心数据如下：

1. 业绩表现：1-3Q25实现营收90.5亿，同比增长8.2%；拨备前利润58.9亿，同比增长9.5%；净利润33.6亿，同比增长12.8%。年化加权平均ROE为15.02%，同比提高0.06个百分点。不良贷款率0.76%，环比持平；拨备覆盖率463%，环比下降26.6个百分点。

2. 业绩增速放缓原因：主要受其他非息收入拖累，积极因素包括扩表提速、净息差降幅收窄、信用成本下降。

3. 净息差与收入：净利息收入同比增速较上半年提升1.6个百分点至+2.4%，主要得益于净息差同比降幅收窄及生息资产增速提升。非息收入同比+35.3%，增速较上半年下降22个百分点，其中手续费收入同比+57.5%，增速较上半年提升15.6个百分点，主要来自代理理财业务等中收增加；其他非息收入同比+20%，增速较上半年下降24.7个百分点，主要受债市调整及去年同期较高基数影响。

4. 信用成本与资产质量：信用减值损失同比+4.7%，增速较上半年下降6.3个百分点，信用成本下降推动净利润保持较快增长。9月末不良贷款率0.76%，环比持平；估算三季度不良净生成率0.99%，环比下降35个百分点，反映零售小微风险边际有所缓释。拨备覆盖率环比下降26.6个百分点至463%，但拨备水平仍然充足。

5. 信贷投放：总资产、贷款同比分别增长10.9%、7.1%，增速较上半年提高1.6、1.9个百分点。对公贷款、个人贷款同比增速分别为+10.6%、+2.5%，较上半年提高2.8、2.4个百分点。零售贷款及经营贷规模稳步增长，单季度增量呈逐季上升趋势（1~3Q25零售贷款增量分别为3.3亿、10.3亿、16.3亿）。三季度完成3家村镇银行“村改支”并开业，完成如东融兴村镇银行股权收购，进一步拓展江苏区域发展版图。

6. 息差与负债成本：1-3Q25净息差2.57%，处于同业领先水平，环比下降1个基点，同比下降18个基点，降幅逐季收窄。主要得益于负债成本的持续改善及资产收益率企稳。测算3Q25单季度净息差环比提升7个基点，其中负债付息率环比下降4个基点，生息资产收益率环比提升3个基点。

7. 研究结论与投资建议：三季度常熟银行信贷投放修复，单季度息差企稳回升，资产质量总体稳健，拨备安全垫较高，全年业绩有望保持较快增长。预计2025-2027年归母净利润同比增长13.1%、12.8%、12.3%，对应BVPS分别为9.85、11.37、13.08元/股。10月30日收盘价对应2025年PB估值0.71倍。三季度主要国资股东积极增持彰显长期投资信心，维持“强烈推荐”评级。

8. 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，扩表速度、净息差水平、资产质量受冲击。