核心观点
7月以来调研多家银行印证银行股从“顺周期”到“弱周期”的判断：
- 利息收入：上市银行预计上半年和全年信贷增量同比持平，息差降幅环比收窄，利息收入边际向好。川、苏、鲁信贷增速持续领跑，重庆增速逐月回暖。
- 非息收入：手续费中保险代销承压，但基金、理财延续回暖，整体手续费有望正增；其他非息Q2浮亏改善。
- 资产质量：对公不良率持续优化（地产不良生成峰值已过），但零售不良生成拐点不显著。
- 利润增长调节空间：中性情形下（25E息差下降15bp），拨备下降16个点即可实现净利润正增。
- 投资建议：持续重点推荐银行板块股，逻辑是银行股从“顺周期”到“弱周期”；继续看好银行的稳健性和持续性。
信贷总量与价
- 总量：预计上市银行投放好于全国平均（全国信贷上半年同比少增），增量或能维持同比持平。预计2025E上市银行信贷增量13万亿元，增速预计下行至7.3%左右。
- 区域：川、苏、鲁信贷增速持续领跑，重庆增速逐月回暖。
- 息差：新发利率继续向下，零售新发利率降幅或小于5月LPR降幅。整体预计Q2息差降幅环比收窄，全年息差降幅小于去年。
- 结构：非金融企业贷款同比多增，居民贷款同比少增。对公绿色贷款维持相对高增，基建贷款增速下探；个人按揭有望连续三个季度实现净增，消费贷、经营贷增长有压力。
手续费与其他非息
- 基金：代销基金呈现回暖态势，预计下半年延续。
- 保险：保费增长不及往年，代销保险短期承压，下半年预计改善。
- 其他非息：Q2银行TPL浮亏改善，预计择时能力较强的银行甚至可以实现浮盈。OCI储备可择机释放。
资产质量
- 对公：不良率持续优化，地产不良峰值或已过去，去化周期逐月下降助力项目回款。
- 零售：不良率或继续上升，上半年零售不良生成拐点不显著。个人经营贷预计压力相对最大，但2024年已暴露较多。
利润增长调节空间
- 乐观情形：未经调节的净利润可实现同比+1.9%。
- 中性情形：拨备下降16个点，即可实现净利润正增。
- 悲观情形：拨备下降20个点，即可实现净利润正增。
投资建议与风险提示
- 投资建议：持续重点推荐银行板块股，继续看好银行的稳健性和持续性。两条投资主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，二是高股息稳健的逻辑。
- 风险提示：经济下滑超预期；金融监管超预期；研报信息更新不及时；政策落地不及预期。
