银行业深度综述与拆分｜42家上市银行三季报：增速边际小幅提高、息差降幅收窄、资产质量平稳

3Q24财报综述：营收和利润增速边际提高，个股业绩有所分化。1、营收：行业同比-1.5%（1H24同比-2.2%），降幅有所收窄，息差企稳和非息提升共同贡献。大行、股份行、城商行和农商行分别同比-1.8%、-2.6%、4.1%和2.1%，利息收入对各个板块都产生了正向贡献，板块之间的分化主要体现在非息方面:大行其他非息收入贡献上升而其他板块出现下降，国股行手续费收入负增均有所收窄。2、利润：行业同比+1.4%（1H24同比0.4%），增速继续提高，主要是营收和成本改善贡献。大行、股份行、城商行和农商行分别同比增长0.8%、0.9%、6.8%、4.9%。国有行营收、成本、拨备和税收贡献度均边际提升；股份行和城商行变化幅度不大；农商行增速下降主要是受营收和成本拖累。3、业绩维持高增长的个股：净利润增速在10%+、与营收端高增（5%+）匹配的是江苏、青岛、常熟和瑞丰银行。大行营收也都有不同幅度的改善。 3Q24财报拆分分析：规模和其他非息是支撑收入的主要因子。净利息收入和手续费收入同比降幅收窄，其他非息维持高增。 1、净利息收入同比拆解：同比-3.2%、边际提升0.2pcts；量价共同影响。生息资产同比增速8.4%（VS1H24同比7.3%），基数作用下增速有所提高；净息差有所企稳，同比下降19bp（VS1H24同比-21bp），降幅收窄2bp；绝对降幅来看，股份行净利息收入降幅最大，主要是规模绝对增速较弱。 2、净息差环比拆解：环比-1bp，降幅有所收窄，资负两端共同贡献。资产端定价-7bp； 负债端成本-6bp。（1）资产端：定价、结构均有拖累。价格上，7月一年期和五年期LPR均下降了10bp，使得贷款投放利率进一步下降；结构上，贷款占比环比下降0.5个百分点至58.5%，贷款中票据环比上升0.9个百分点至5.4%；结构对资产收益率有所拖累。（2）负债端：存款利率下调效能释放+主动负债成本下行。一是过去两年以来进行的多次存款利率下调，在二季度进一步释放效能，且7月活期存款利率的下降有直接的推动。二是主动负债成本环比下行。同业存单测算上看利率环比1H24下降了14bp。 3、行业非息收入同比+4%，手续费降幅收窄，其他非息继续高增。手续费收入同比-10.8%（VS1H24同比-12%），降幅有所收窄。其他非息：同比+27.6%（VS1H24同比+22.8%），增幅边际走阔，主要是大行推动。 4、资产质量拆分分析：时间换空间，稳健性持续。行业3Q24累积年化不良生成率为0.66%，环比-5bp，同比-1bp，总体稳健。不良率保持在1.25%，仍处2014年来历史低位。从3Q24披露关注类占比的33家上市银行来看，实现环比下降的有8家，主要是城商行。3Q24拨备覆盖率环比-1.54个点至242.87%。拨贷比环比下降2bp至3.04%。 5、其他：资本方面，3Q24行业核心一级资本充足率环比+15bp至11.5%。风险加权资产增速继续放缓，同比+3.5%，较3Q23同比增速下降7.6个点，环比较1H24增速下降0.3个点。可转债方面，当前上市银行存续可转债为14只，股价距离强赎价在5%以内的有南京银行（4.3%）、成都银行（3.2%），5%-10%左右的有苏州银行（8.8%）、杭州银行（10.1%）。中期分红方面，到目前为止一共有19家银行宣布中期分红方案，平均分红率为28.79%。 未来展望：四季度或有所改善，未来取决于需求的改善情况。1、规模：贷款增速四季度或可边际改善：对公端政府债发行规模提升预计将逐步在四季度和明年拉动相关的银行配套贷款。零售端房地产市场呈现一定回暖的迹象，存量房贷利率调整后提前还款预计也能缓解。2、息差：息差四季度预计企稳，明年压力仍较大。资产端整体定价有下行趋势，负债端10月活期存款利率下调对四季度能起到直接的缓释作用。 LPR的调降影响将在明年一季度体现，明年息差仍有较大的下行压力。3、手续费收入：四季度资本市场活跃程度提升，低基数下手续费增速或将有所提升。进入10月以来资本市场有所回暖，而且去年四季度开始保险“报行合一”整改形成了较低的基数，今年四季度中收可能实现改善。4、其他非息：对银行仍有正向支撑，但增速或边际放缓。预计债券利率的下行将有所放缓。今年上半年债市走牛形成的高基数作用将在明年显现。 投资建议：目前是市场偏好提升+未来经济预期有分歧的阶段，重点推荐的化债收益的优质城农商行的，选择基本面确定性大且估值便宜的城农商行；我们持续推荐江苏银行、渝农商行、沪农商行、齐鲁银行、常熟银行、瑞丰银行；二是如果经济预期持续提升，推荐银行中的核心资产：宁波银行、招商银行、兴业银行；三是经济弱复苏、化债受益，高股息率品种，选择大型银行：农行、中行、邮储、工行、建行、交行等。 风险提示：经济下滑超预期；金融监管超预期；研报信息更新不及时。 一、三季度业绩：营收同比-1.5%，降幅有所收窄；净利润同 比+1.4%，增速继续回升 1.1营收情况：3Q24累积同比-1.5%、较二季度边际收窄，息差企稳和非息提升共同贡献 3Q24累积营收同比-1.5%（1H24同比-2.2%），息差和手续费仍是拖累项，规模增长、其他非息仍是支撑项，但边际变动不一。对业绩贡献边际改善的有：息差和手续费拖累度边际收敛、其他非息支撑边际小幅走阔。边际贡献减弱：规模支撑度延续下降趋势。 板块来看，大行、股份行、城商行和农商行分别同比-1.8%、-2.6%、4.1%和2.1%，1H24分别同比-3%、-3.1%、4.8%和3.4%，国股行仍为负增不过降幅缩小，城农商行虽是正增但增幅下降。各个板块的息差降幅均边际收窄，对业绩改善的贡献度都超过了规模下降带来的负向影响，因此利息收入对各个板块都产生了正向贡献。板块之间的分化主要体现在非息方面，大行其他非息收入贡献上升而其他板块出现下降，大行主要是持有的债转股，去年资本市场行情低迷，形成较低的基数，以及今年行情上涨支撑一定的修复估值上涨；中小行主要三季度末债市有一定的调整，投资收益不如上半年增幅。除此以外国股行手续费收入负增均有所收窄，也推动了其营收降幅的缩小。 个股来看，营收增速维持高增的个股主要是中小城农商行。营收增速超过10%的是瑞丰和常熟银行；营收增速在5%以上也大部分都是城农商行；国股行中农业、中信、兴业、浙商银行营收依然保持正增，邮储增速由负转正至增长0.1%。营收增速边际改善的主要是国股行。营收增速提升幅度在1%以上的大部分都是国股行，其中工商、交通、民生、中信和浦发银行增速提升幅度分别为2.3、2、1.8、1.1和1.1个百分点。 图表1：上市银行营收、PPOP同比增速 1.2净利润情况：3Q24同比+1.4%，增速继续提高，主要是营收和成本改善贡献3Q24累积净利润同比增速情况：同比+1.4%（1H24同比+0.4%），利润增速环比继续提升1个百分点。成本对业绩的负向拖累收窄幅度较大，是主要贡献，除此以外税收对利润贡献也边际有增加；拨备对业绩的正向贡献小幅下降。 板块来看，大行、股份行、城商行和农商行分别同比增长0.8%、0.9%、6.8%、4.9%（1H24分别同比-1%、1%、6.4%、6.2%）。国有行净利润增速环比提升1.7个百分点并实现由负转正，改善幅度比较明显，营收、成本、拨备和税收贡献度均边际提升；股份行和城商行变化幅度不大；农商行下降1.3个百分点，主要是营收和成本拖累，不过拨备贡献提升有一定缓释。 个股来看，业绩维持高增长的个股除浦发银行外主要都是中小城农商行：增速在15%+、由高至低分别为浦发、杭州、常熟、齐鲁和青岛银行。利润增速边际改善幅度靠前的主要是浦发、厦门、郑州、青岛和兰州银行，业绩增速环比提升幅度在2.5%及以上。大行业绩也都有不同幅度的改善，除交行外业绩已全部实现正增。净利润增速在10%+、与营收端高增（5%+）匹配的是江苏、青岛、常熟和瑞丰银行。 图表2：上市银行归母净利润同比增速 二、收入端拆解：净利息收入同比-3.2%，非息收入同比+4%， 均边际有所改善 收入端增长情况：规模和其他非息是支撑收入的主要因子。息差、净手续费持续拖累。1、净利息收入同比降幅收窄：主要是息差同比降幅较二季度有收敛。息差同比降幅收敛主要是负债端的支撑：资产端定价拖累仍在扩大，但负债成本缓释对息差的支撑力度更强。2、净非息收入同比增速进一步提高：其中手续费维持负增，不过降幅有所缩小；其他非息维持高增，主要是国有行增速提升较快。 2.1三季度净利息收入：同比拆解和环比变动分析 1、同比拆解：净利息同比-3.2%、边际提升0.2pcts；量价共同贡献 行业3Q24净利息收入同比-3.2%（1H24同比-3.4%），生息资产同比增速8.4%（VS1H24同比7.3%），预计有一定的基数原因，去年投放节奏非常前置，上半年增速较高而下半年放缓较多，高基数的影响在下半年有所消退，因此生息资产增速有所回升；累计年化净息差同比下降19bp（VS1H24同比-21bp），净息差有所企稳，同比降幅收窄2bp。 板块绝对降幅来看，大行、股份行、城商行和农商行净利息收入分别同比-2.8%，-5.2%，0.7%和-4.1%。股份行净利息收入降幅最大，主要是由于规模绝对增速弱于其他板块。 板块边际情况来看，国有行/股份行/城商行/农商行净利息同比增速分别较1H24同比增速提高0.2、0.4、0.7、0.2个百分点，生息资产同比增速除农商行略降外均提高1个百分点左右，息差降幅收窄幅度也都在1bp上下。 个股来看，净利息收入增速在5%以上的个股是宁波、常熟和青岛银行。西安、南京、杭州的净利息收入增速环比提升幅度较高，均超过3个百分点 图表3：上市银行累积净利息收入同比增长拆解-1 净息差同比拆解：行业3Q24年化净息差为1.51%，同比下降19bp（vs1H24同比-21bp），降幅边际继续收窄2bp。主要是负债端成本下降较多缓释。从降幅绝对值来看，各板块降幅较为接近，国股行、城农商行分别同比下降20/20/18/20bp(vs1H24分别同比下降21/20/19/21bp）。从边际变动看，除股份行降幅不变以外。其他板块的息差降幅均边际收窄1bp。 图表4：上市银行累积净利息收入同比增长拆解-2 行业生息资产收益率为3.38%，同比下降28bp（VS 1H24同比下降24bp），降幅继续走扩。大行、股份行、城商行和农商行资产端收益率分别同比下降25/34/31/35bp（vs1H24同比下降20/30/27/32bp），降幅均较二季度上升，资产收益率继续承压。 行业计息负债付息率为1.99%，同比下降8bp（VS1H24同比下降3bp），负债端成本下降幅度更大。之前多轮存款利率下调的效能继续释放，而且在今年7月的调降中活期存款利率下降了5bp，对于当期负债成本的下降有直接的推动。 图表5：上市银行累积资负收益付息率同比增长拆解 图表6：存款挂牌利率调整梳理（bp） 2、环比拆解：单季年化净息差环比下行1bp，其中资产端价格-7bp，负债端成本-6bp 行业3Q24净利息收入单季环比增长0.5%。资产规模环比+1.9%，净息差环比-1bp，均较二季度有所改善。大行、股份行、城商行和农商行净利息收入分别环比+0.8%、-0.6%、+3.0%和-0.3%，国有行和城商行实现环比正增。 两者生息资产环比增速均较高、为2.3%，且息差基本稳定。 行业净息差拆解：息差降幅收窄，资负两端共同贡献。行业净息差环比继续下降1bp，降幅小于二季度，大行、股份行、城商行和农商行净息差分别环比变动0、-2、-1和-3bp，农商行降幅稍大。行业生息资产收益率环比下行7bp。大行、股份行、城商行和农商行资产端收益率分别环比变动下降 7、7、8和7bp，各版块基本相近，且降幅均小于二季度。行业负债端资金成本环比下行6bp。大行、股份行、城商行和农商行负债端付息率分别环比下降6、7、6和4bp，农商行降幅稍小。综合来看，国有行、股份行