3Q24财报综述
- 营收：行业同比-1.5%（上半年同比-2.2%），降幅收窄，主要因息差企稳和非息收入提升。大行、股份行、城商行和农商行分别同比-1.8%、-2.6%、4.1%和2.1%。利息收入对各板块均正向贡献，非息分化明显：大行其他非息收入上升，国股行手续费收入负增长收窄。
- 利润：行业同比+1.4%（上半年同比0.4%），增速提高，主要因营收和成本改善。大行、股份行、城商行和农商行分别同比增长0.8%、0.9%、6.8%、4.9%。国有行营收、成本、拨备和税收贡献度边际提升，股份行和城商行变化不大，农商行增速下降受营收和成本拖累。
- 高增长个股：江苏、青岛、常熟和瑞丰银行净利润增速超10%，与营收端高增长（5%+）匹配，大行营收也改善。
3Q24财报拆分分析
- 净利息收入：同比-3.2%，边际提升0.2pct，受量价共同影响。生息资产同比增速8.4%（上半年7.3%），基数作用提升增速；净息差企稳，同比下降19bp（上半年-21bp），降幅收窄2bp。股份行净利息收入降幅最大，因规模增速较弱。
- 净息差环比：环比-1bp，降幅收窄，资负两端共同贡献。资产端定价-7bp（利率下降拖累），结构-0.5个百分点（贷款占比58.5%，票据占比5.4%）。负债端存款利率下调释放效能+主动负债成本下行（同业存单利率环比下降14bp）。
- 非息收入：同比+4%，手续费收入同比-10.8%（上半年-12%），降幅收窄。其他非息同比+27.6%（上半年+22.8%），增幅边际走阔，主要因大行推动。
- 资产质量：行业3Q24累积年化不良生成率0.66%，环比-5bp，同比-1bp，不良率1.25%，处历史低位。关注类占比环比下降的8家银行主要为城商行。拨备覆盖率环比-1.54个点至242.87%，拨贷比环比下降2bp至3.04%。
- 资本：核心一级资本充足率环比+15bp至11.5%，风险加权资产同比+3.5%，较3Q23下降7.6pct，环比较上半年下降0.3pct。
- 可转债：14只存续可转债中，南京银行（4.3%）、成都银行（3.2%）距强赎价5%以内，苏州银行（8.8%）、杭州银行（10.1%）在5%-10%区间。
- 中期分红：19家银行宣布方案，平均分红率28.79%。
未来展望
- 规模：贷款增速四季度或边际改善，政府债发行拉动对公贷款，房地产市场回暖及存量房贷利率调整缓解零售端压力。
- 息差：四季度预计企稳，明年压力仍大。资产端定价下行趋势，负债端10月活期存款利率下调缓解四季度压力，LPR调降影响明年一季度，明年息差下行压力较大。
- 手续费收入：四季度资本市场活跃度提升，低基数下增速或将改善。
- 其他非息：对银行仍有正向支撑，但增速或边际放缓，债券利率下行放缓，高基数效应明年显现。
投资建议
- 化债收益的优质城农商行，选择基本面确定性大且估值便宜的城农商行。
- 经济预期持续提升，推荐银行核心资产。
- 经济弱复苏、化债受益，高股息率品种，选择大型银行。
风险提示
- 经济下滑超预期；金融监管超预期；研报信息更新不及时。
