3Q24盈利增速环比小幅改善
前三季度上市银行营收同比-1.05%，降幅环比收窄0.9pct；归母净利润同比+1.43%，增速环比提升1.1pct。盈利边际改善主要得益于息差（负债成本改善加快）和中收（基数走低）拖累减小，但规模（需求偏弱+金融数据挤水分）、其他非息（债市波动加大）、拨备反哺（零售等领域风险阶段上升）贡献环比有所减弱。
- 国有行：营收YOY-1.2%，净利润YOY+0.8%，增速环比均有所改善。
- 股份行：营收YOY-2.5%，净利润YOY+0.9%，增速环比略有回落。
- 城商行：营收YOY+3.9%，增速环比小幅下降；净利润YOY+6.7%，环比有所提升。
- 农商行：营收YOY+2.1%，净利润YOY+4.9%，增速环比均有所放缓。
量：信贷投放延续放缓趋势，存款增速逐步企稳
贷款
- 信贷增速环比放缓0.9pct至8.1%，对公贷款仍强于零售贷款。
- 城商行：信贷投放最为强劲，主要来自对公特别是政信类业务。
- 国有行：贷款增速环比降幅相对较大，存在票据冲量情况。
- 农商行：信贷增速放缓更多受零售小微需求收缩影响。
- 股份行：贷款增速降幅逐渐收窄，或已进入筑底阶段。
存款
- 存款增速逐步企稳，同比增速基本持平在4.1%。
- 国有行：存款增长压力相对更大，同业负债同比增速升至42%。
- 股份行：存款增速环比提升2pct至3.9%，部分银行存款增速超过贷款。
- 城农商行：存款压力相对较小，存款增速分别为10.9%、7.4%。
息差：在负债成本改善加速下，三季度息差降幅收窄
- 1-3Q24上市银行平均净息差为1.45%，同比下降18bp，降幅环比收窄。
- 多数银行前三季度息差较上半年降幅在0-5bp，且同比降幅收窄。
- 存款到期续作后降息效果逐步显现+手工补息整改，存款成本改善周期加速。
- 展望：4Q24、1Q25净息差阶段性压力后，明年年内大概率企稳。
非息：中收降幅略有收窄，投资收益增速放缓
中收
- 1-3Q24上市银行手续费及佣金净收入同比-10.8%，降幅环比收窄1.2pct。
- 预计基金代销中收有望环比改善，全年中收同比降幅或进一步收窄。
其他非息收入
- 1-3Q24上市银行其他非息收入同比+25.6%，增速环比提升0.9pct。
- 三季度债市波动加大，投资收益增速环比下降3.9pct。
- 后续非息收入贡献或边际走弱，预计债券市场短期仍将窄幅震荡。
资产质量：不良率总体平稳，关注率、拨备覆盖率波动
- 三季度末上市银行不良贷款率环比持平于1.25%，样本银行平均关注贷款占比为1.98%，环比上升5bp。
- 不良生成压力主要在零售贷款和对公房地产贷款。
- 重点领域资产质量趋势展望：
- 房地产：房企经营情况和现金流有望改善，利好银行房地产贷款资产质量预期。
- 城投基建类贷款：市场对于地方政府隐债不良风险暴露的担忧有望缓解。
- 零售贷款：风险冲击偏短期，后续有望伴随经济企稳进一步牢固而改善。
- 拨备覆盖率环比下降1.4pct，主要是加大核销处置力度及少提拨备反哺利润。
投资建议
- 净息差预期企稳+资产质量改善有望带来银行盈利预期逐步改善。
- 银行股处于利空已出尽、估值仍低位、股息收益率高且稳定的较为舒适配置阶段。
- 推荐两条主线：
- 短期：关注顺周期、高成长绩优股，包括宁波银行、杭州银行、江苏银行、常熟银行。
- 中长期：关注稳定高股息标的，重点关注国有大行，财政计划增发特别国债补充核心一级资本，将有助于缓解资本约束，增强未来分红的稳定性、可持续性。
风险提示
- 经济复苏、实体需求恢复不及预期，政策力度和实施不及预期导致风险抬升资产质量大幅恶化等。
