上市银行三季报总结：息差降幅收窄，盈利增速改善

银行行业：息差降幅收窄，盈利增速改善——上市银行三季报总结

1. 3Q24盈利增速环比小幅改善

• 前三季度：上市银行营收同比-1.05%，降幅环比上半年收窄0.9pct；归母净利润同比+1.43%，增速环比提升1.1pct。
• 单季度：3Q24营收、净利润增速分别为0.89%、3.53%，环比提高3.1pct、2.1pct。
• 盈利增长主要靠：规模、其他非息收入增长和拨备反哺，净息差、中收拖累依然延续。

2. 量：信贷投放延续放缓趋势，存款增速逐步企稳

• 贷款：信贷增速环比放缓0.9pct至8.1%。对公贷款投放强于零售贷款，城商行信贷投放最为强劲，主要是对公贷款推动；国有行贷款增速环比降幅相对较大，存在票据冲量情况；农商行信贷增速放缓更多受零售小微需求收缩影响；股份行贷款增速降幅逐渐收窄，或已进入筑底阶段。
• 存款：手工补息整改完成，存款增速逐步企稳；国有行存款增长压力相对更大，同业负债增速明显提升；部分财富管理业务有优势的股份行存款增速超过贷款；城农商行存款压力相对较小。

3. 息差：在负债成本改善加速下，三季度息差降幅收窄

• 息差：得益于负债成本改善，三季度净息差降幅收窄。多数银行前三季度息差较上半年降幅在0-5bp，且降幅收窄。部分银行实现了息差环比微降甚至提升；个别银行或因调整风险偏好、参与贷款重组化债、客群基础不牢固负债成本上升等原因，息差降幅相对偏大。
• 展望：10月存量按揭贷款利率下调、今年LPR多次下调影响，预计银行4Q24和1Q25贷款重定价压力较大。但政策引导存贷款市场定价机制联动性加强，贷款定价趋于平稳，存款成本改善效果将加速兑现；经济复苏和实体需求逐步修复，预计银行净息差趋于稳定，明年年内企稳概率加大。

4. 非息：中收降幅略有收窄，投资收益增速放缓

• 中收：随着基数走低，中收降幅环比收窄；三季度债市波动加大，投资收益增速环比放缓。
• 展望：市场风险偏好和交易热度提升，预计基金代销中收有望环比改善，全年中收同比降幅或进一步收窄，对盈利的拖累有望减小。债券市场短期仍将窄幅震荡，预计非息收入贡献边际走弱。

5. 资产质量：不良率总体平稳，关注率有所波动

• 不良率：三季度末上市银行不良贷款率环比持平于1.25%。样本银行平均关注贷款占比为1.98%，环比上升5bp。
• 展望：在“促进房地产市场止跌回稳”政策支持下，房企经营情况和现金流有望改善，利好银行房地产贷款资产质量预期改善；随着本轮化债推进，市场对于地方政府隐债不良暴露的担忧有望缓解；零售风险冲击或偏短期，有望伴随经济企稳进一步牢固而改善。

6. 投资建议

• 净息差预期企稳+资产质量改善：有望带来银行盈利预期逐步改善。政策引导存贷款市场定价机制联动性加强，经济复苏和实体需求逐步修复，预计银行净息差趋于稳定，明年年内企稳概率加大。同时，财政政策落地显效有望缓解地方融资平台、房地产相关资产质量压力，改善银行资产质量预期。
• 推荐两条主线：
  • 短期：关注顺周期、高成长绩优股。包括宁波银行、杭州银行、江苏银行、常熟银行。
  • 中长期：关注稳定高股息标的。考虑包括险资、养老金等中长线资金增配权益、广谱利率仍处于下行通道，中长期维度看好高股息资产配置价值，重点关注国有大行。财政计划增发特别国债补充国有大行核心一级资本，将有助于缓解资本约束，增强国有行未来分红的稳定性。

7. 风险提示

• 经济复苏、实体需求恢复不及预期。
• 政策力度和实施不及预期导致风险抬升，资产质量大幅恶化。