2025年三季报点评：省内增长稳健，费用管控较佳

核心观点与关键数据

广州酒家2025年三季报显示，公司省内增长稳健，费用管控较佳。1-9月实现营收42.85亿元，同比增长4.43%；归母净利润4.49亿元，同比增长0.31%；扣非归母净利润4.42亿元，同比+1.73%。Q3营收22.93亿元，同比增长4.66%；Q3归母净利润4.10亿元，同比增长5.33%；扣非归母净利润4.07亿元，同比+5.95%。

速冻食品增速较高，广东省内稳健增长。Q3食品制造业务/餐饮服务业务/其他商品销售分别实现营收19.09/3.58/0.15亿元，同比分别+6.16%/-2.48%/+6.95%。其中，月饼系列产品/速冻产品/其他产品分别实现营收14.25/2.59/2.24亿元，同比分别+1.15%/+11.63%/+43.18%。自有品牌月饼累计销量1398万盒，同比增长1.75%。

公司战略与产品创新

公司紧跟市场需求变化，持续优化产品矩阵。全新升级月饼、速冻、端午粽等产品，开拓“粤式轻滋补”、“粤式休闲糖水”新赛道，推出人参益智仁乌鸡汤、陈皮莲子红豆沙等产品。同时，深入研发培育品项，推出乳鸽、鸡扒等肉制品系列产品，应用降盐降糖工艺、甘油二酯技术等，推出系列健康新品。

财务表现与费用管控

降本增效兑现，净利率稳中有升。Q3综合毛利率39.79%，同比上升0.30pct；销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为7.21%/6.07%/1.00%，同比分别-0.07/-0.60/-0.15pct；销售净利率同比增长0.11pct至18.43%。Q3销售商品收到现金24.92亿元，同比增长2.84%，收现比为1.09；Q3末账面货币资金余额8.95亿元，环比增加0.53亿元，合同负债2.87亿元，环比增加0.98亿元。

研究结论与投资评级

基于前序表现，调整2025-2027年营收预测至53.74/56.65/59.60亿元，归母净利润调整至4.96/5.22/5.52亿元。当前市值对应PE为18.28x、17.39x、16.45x，维持“增持”评级。

风险提示

宏观承压消费提振不及预期，新品推广不及预期，食品安全风险等。