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2022年一季报点评:收入业绩稳健增长,费用管控提升盈利水平

2022-05-04王彬鹏、鲁星泽华创证券啥***
2022年一季报点评:收入业绩稳健增长,费用管控提升盈利水平

事项: 中国中铁发布2022年一季报:公司22Q1实现营收2665.37亿元,同比+12.82%; 归母净利75.87亿元,同比+16.99%;经营性现金流净额-493.99亿元,同比-195.64亿元。 评论: 业绩继续稳健增长,地产开发营收增速亮眼。公司22Q1实现营收2665.37亿元,同比+12.82%;归母净利75.87亿元,同比+16.99%;扣非净利润73.44亿元,同比+16.24%,业绩增速略高于营收,我们认为主要系期间费率下降所致。 分业务类型看,基础建设业务2308.69亿元,同比+11.28%;勘测设计与咨询服务48.68亿元,同比+12.08%;工程设备与零部件制造64.56亿元,同比+1.94%;房地产开发88.59亿元,同比+71.15%,增速较高;其他业务160.46亿元,同比+16.73%。 新签订单大幅增长,市政、公路贡献主要增长点。公司2022Q1新签合同总额6057.4亿,同比+84.0%,Q1新签合同总额占去年营业收入的56.44%,占去年订单总额的22.19%。分业务看,1)基建订单同比+94.1%至5434.5亿,其中市政、公路订单同比增幅均超100%,市政同比+108.1%至4016.6亿;公路订单同比+147.5%至849.3亿;铁路订单小幅上升,同比+7.9%至568.6亿。2)勘察设计与咨询订单同比+157.5%至119.2亿,设计位于产业链前端,设计订单的高增同时也反映了行业更多的项目在启动。3)工业设备与零部件订单同比+5.4%至149.2亿。4)房地产签约销售金额同比-28.4%至71.1亿,主要是受行业影响。5)其他业务订单同比+38.4%至282.8亿。分地区看,境内新签合同5661.6亿,同比+81.7%;境外新签395.8亿,同比+123.6%。 地产开发毛利率下滑较多,费用管控提升综合盈利水平。公司2021Q1综合毛利率为9.20%,同比-0.50pct,主要系地产开发毛利率下滑较多,同比下滑10.37个百分点。其他业务中,基础设施建设毛利率为7.81%,同比-0.27pct;勘察设计与咨询25.22%,同比+1.47pct;工程设备与零部件制造18.92%,同比-0.86 pct。期间费率4.86%,同比-0.50pct,分项看,管理费率、财务费率同比各-0.25pct、-0.31pct,研发费率、销售费率各+0.05pct、+0.01pct。净利率3.12%,同比+0.15pct,受益于费用管控,盈利能力小幅提升。经营性现金流净额-493.99亿元,同比-195.64亿元,主要系收现比降低,同比-5.79pct至100.38%,付现比同比基本持平。资产负债率73.66%,同比-0.36pct。 盈利预测、估值及投资评级:我们预计公司2022-2024年EPS为1.26元、1.41元、1.58元/股,公司经营质量较优,一季度订单大幅增长,另外矿产资源丰富有望增厚业绩,参考历史估值水平,给予2022年6~7x PE,目标区间7.6~8.8元,维持“推荐”评级。 风险提示:基建投资不及预期,原材料价格大幅波动,地产调控超预期。 主要财务指标