中航西飞(000768)：业绩保持稳健增长 费用管控能力提升

核心观点

中航西飞2025年前三季度实现营收302.44亿元，同比增长4.94%；归母净利润9.92亿元，同比增长5.15%。三季度单季营收108.28亿元，同比增长27.51%，环比下降1.37%；归母净利润3.03亿元，同比增长5.89%，环比下降24.15%。公司盈利能力保持稳健，销售毛利率6.79%，同比提升0.24个百分点；归母净利率3.28%，同比提升0.01个百分点。销售费用率和管理费用率分别同比下滑0.02和0.78个百分点，带动期间费率下降0.77个百分点。

公司聚焦民机能力建设，加速国际转包市场开拓。目前形成军用航空、民用航空和航空服务三大产业格局，未来以重点型号为牵引，满足客户需求和航空装备系列化发展方向。公司作为国内外民机机体结构的重要供应商，承担C909、C919、AG600等机型部件设计、制造、配套与服务。同时，公司积极参与国际合作，与空客、波音、商飞等保持长期稳定合作，未来将进一步拓展与空客的合作，满足A320系列飞机生产线配套需求。

投资建议

分析师预计公司2025-2027年营业收入分别为458.09/494.73/539.26亿元，归母净利润分别为11.08/12.75/13.84亿元，对应PE分别为64.4/56.0/51.6倍，维持“增持”评级。公司紧抓国内民机产业高速发展机遇，积极推进航空产业主业及高端制造衍生应用领域，培育业绩提升新动能。

风险提示

军机订单不及预期；国产大飞机进展不及预期；生产运营风险