2025年三季报点评：旺季稳中有进，费用管控加强

广州酒家2025年三季报表现稳健，旺季业绩显著提升。Q3实现营收22.93亿元，同比增长4.7%；归母净利润4.10亿元，同比增长5.33%。1-9月营收42.85亿元，同比增长4.43%；归母净利润4.49亿元，同比增长0.31%。公司紧抓暑期、中秋国庆旺季及十五运会契机，通过有效营销实现业绩稳中有进。

公司推进“餐饮+食品”双主业发展，产品创新取得成效。1-9月餐饮业务营收11.31亿元，同比增长3.88%；食品业务营收30.81亿元，同比增长4.80%。月饼系列、速冻食品等表现良好，其他产品营收高增15.24%，主要得益于多样化新品推出。23年全新升级月饼口味，推出多种休闲零食，截至10月6日，自有品牌月饼累计销量1398万盒，同比增长1.75%。

公司深化线上线下渠道融合，线上直播带动业绩增长。线下持续夯实网络，利口福旗下现烤烘焙品牌“多乐颂”多家门店开业。食品制造业务中，1-9月直接销售与经销代销分别实现收入10.43亿元（同比+5.41%）和20.38亿元（同比+4.49%）。经销商总数净减少62位，主要来自省外区域。区域业绩分化，省内市场营收22.63亿元，同比增长5.53%；省外市场收入7.70亿元，同比增长3.69%；境外市场收入0.49亿元，同比下降9.09%。

费用管控加强，应收账款上升。Q3销售毛利率39.79%，同比提升0.30pcts；1-9月销售费用3.90亿元，同比+6.91%；管理费用3.06亿元，同比-7.61%；财务费用盈利0.24亿元。应收账款达5.2亿元，较年初+341.67%。

投资建议方面，公司“餐饮+食品”业务齐头并进，餐饮、月饼业务基本盘稳固，运营能力和成本管控能力强劲。产品创新吸引消费者，省内市场表现稳健，十五运会或带来增量。上调2025/2026/2027年归母净利润预测至5.4/5.9/6.7亿元，同比增速8.7%/10.7%/13.5%。当前股价对应2025/2026/2027年PE分别为18/16/15倍，给予2026年22倍PE，目标价22.98元，维持“推荐”评级。

风险提示包括食品安全风险、新品牌门店成长和省外扩张不及预期、原材料价格波动。