2023年三季报点评：3Q23净利润同比增长37%，费用管控能力有所提升

事件：公司2023年10月30日发布了2023年三季报，2023年前三季度实现营收284.1亿元，YoY+0.24%；归母净利润8.0亿元，YoY+22.3%；扣非归母净利润7.6亿元，YoY+25.9%。公司业绩位于此前业绩预告数据范围内，基本符合市场预期。2023年前三季度收入已完成全年经营计划（431亿元）的66%。我们综合点评如下： 3Q23净利润同比增长37%，且利润率水平有所提升。单季度看，公司：1）1Q23~3Q23分别实现营收79.4亿元、116.1亿元、88.6亿元，YoY+5.8%、+0.02%、-4.0%；分别实现归母净利润2.4亿元、3.3亿元、2.4亿元，YoY+52.4%、+0.46%、+36.7%。3Q23净利润同比增长较多。2）3Q23毛利率同比增长1.30ppt至8.5%；净利率同比增长0.80ppt至2.7%。2023年前三季度综合毛利率同比减少0.17ppt至7.1%，净利率同比增长0.51ppt至2.8%。 费用管控能力有所提升。公司2023年前三季度期间费用率为3.1%，同比减少0.14ppt。其中：1）销售费用率1.2%，同比增长0.37pp；销售费用3.4亿元，同比增长45.6%，主要是本期销售商品售后服务费用增加导致；2）管理费用率2.3%，同比增长0.20ppt；管理费用6.6亿元，同比增长9.8%；3）研发费用率0.4%，同比减少0.05pt；研发费用1.1亿元，同比减少10.3%；4）财务费用率-0.9%，上年同期为-0.2%，主要是本期利息收入较上年同期增加，利息费用较上年同期减少导致。 应收规模/预付款项均较年初增长较多，或反映下游需求景气。截至3Q22末，公司：1）货币资金57.8亿元，较年初减少78.1%，主要是本期支付供应商采购款导致；2）应收账款及票据277.2亿元，较年初增长251%，较2Q23末增长14.4%，主要是因为本期销售的部分商品货款尚未收回；3）存货262.4亿元，较年初、2Q23末基本持平；4）合同负债181.1亿元，较年初减少20.8%，较2Q23末减少4.7%；5）预付款项53.9亿元，较年初增加45.7%，主要是本期预付采购商品款增加；6）经营活动净现金流-193.7亿元，上年同期为245.5亿元，主要是本期销售商品收到现金较上年同期减少、采购原材料等支付的现金较上年同期增加共同导致；7）应交税费3.0亿元，较年初减少56.7%，主要是本期缴纳税款导致。 投资建议：公司是我国特种领域大飞机上市稀缺标的，近年来围绕“聚焦主业、提质增效”，不断推动航空产品改进和系列化发展，综合实力稳步提升。公司股权激励落地，改革不断深入，公司利润率或有进一步提升空间。我们预计，公司2023~2025年归母净利润分别是11.18亿元、15.17亿元、19.33亿元，当前股价对应2023~2025年PE为56x/41x/32x。维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；产品交付不及预期等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）