2025年中报点评：单Q2归母净利润同比+57%，“两机”业务在手订单饱满

核心观点与关键数据

• 单Q2业绩表现：2025年Q2公司归母净利润同比+57%，上半年归母净利润同比+24%，主要得益于“两机”业务订单饱满。
• 业务结构：高温合金产品及精密铸钢件（两机叶片）收入8.4亿元，同比+6.4%；核电及其他中大型铸钢件收入3.3亿元，同比+5.6%；新型材料与装备收入1.5亿元，同比+74.5%。
• “两机”业务：在手订单超15亿元，合同负债达2.0亿元，同比+270%，与西门子能源等头部客户签署战略合作协议，有望高速增长。
• 盈利能力：2025上半年销售毛利率36.3%，净利率12.2%，同比提升，费控能力优异，研发费用率下降主要因研发效率提升。
• 长期增长空间：“两机”业务投入11.5亿元开发涂层项目，核能业务与沈鼓核电签署协议，低空经济产业链完善，区位优势明显。

研究结论

• 盈利预测调整：2025-2027年归母净利润预测调整为4.1/6.0/8.0亿元，对应PE分别为45/31/23倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：资本开支不及预期、需求不及预期、国产化进程不及预期。

财务预测表

• 资产负债表：2025-2027年资产规模稳步增长，负债率维持在54%-56%区间。
• 利润表：2025-2027年营业收入和净利润持续增长，毛利率和净利率逐步提升。
• 现金流量表：经营活动现金流大幅改善，投资活动现金流出稳定，筹资活动现金流入主要用于补充流动资金。