2025年三季报点评：Q3单季净利润与NBV高增，综合投资收益率明显提升

核心观点与关键数据

• 整体业绩：中国平安2025年前三季度归母净利润1329亿元，同比+11.5%，Q3单季同比+45.4%。剔除一次性影响后，前三季度同比+27%，Q3单季同比+82%。前三季度归母营运利润1163亿元，同比+7.2%，Q3同比+15.2%。Q3末归母净资产9864亿元，较年初+6.2%，较年中+4.5%。
• 三大主业营运利润：寿险/产险/银行/资管/金融赋能业务前三季度归母营运利润同比分别+2%、+8%、-4%、扭亏为盈、+202%，Q3单季分别+1%、+26%、-3%、减亏、+291%。资管板块Q3单季归母营运利润-0.7亿元，上年同期为-36亿元。
• 寿险业务：Q3单季NBV同比+58.3%，前三季度同比+46.2%。个险、银保渠道前三季度NBV分别同比+23.3%、+170.9%，银保、社区金融服务及其他渠道NBV占比达35.1%。前三季度首年保费同比+2.3%，Q3单季同比+21.1%。NBV margin同比+7.6pct至25.2%。Q3末代理人数量35.4万人，较年初-2.5%，较年中+4.1%。前三季度代理人人均NBV同比+29.9%。
• 产险业务：前三季度车险、非车险保费分别同比+3.5%、+14.3%，Q3单季分别同比+3.2%、+15.6%。前三季度综合成本率同比-0.8pct至97.0%。
• 投资收益：截止Q3末，公司总投资规模超6.41万亿，较年初增长11.9%。前三季度非年化净投资收益率2.8%，同比-0.3pct；非年化综合投资收益率5.4%，同比+1.0pct，主要受股市上涨带动。债权计划及理财产品占投资资产比重较年初-1.2pct至5.2%。不动产投资占比3.2%，较年初-0.3pct。
• 盈利预测与投资评级：上调2025-2027年归母净利润至1419/1564/1773亿元。当前市值对应2025E PEV 0.69x、PB1.07x，维持“买入”评级。
• 风险提示：长端利率趋势性下行；新单保费增长不达预期。