中国人民保险集团2024年中报业绩点评：财险承保盈利超预期，寿险NBV高增

维持“增持”评级，目标价3.94港元/股（对应24年P/B 0.66倍）。公司24H1归母净利润226.87亿元（同比+14.1%），主要来自承保利润改善，投资利润环比收窄（24H1总投资收益290.64亿元，同比-7.7%）。中期分红0.063元/股，频次增加。

财险业务：保费增长稳健（24H1 3119.96亿元，同比+3.7%），车险保费同比+2.5%（车均保费企稳），非车保费同比+4.6%（意健险/企财险/货运险分别+5.7%/+5.4%/+10.3%）。承保盈利环比改善，COR二季度环比大幅改善1.7pt至94.7%（同比+2.4pt），赔付率+1.2pt至70.1%，费用率改善0.8pt至26.1%。准备金政策审慎，未决已赚比提升1.3pt至46.8%。

寿险业务：NBV同比+91.0%（个险/银保分别贡献+45.5%/+44.7%），主要得益于新业务价值率改善5.5pt至11.3%（个险+5.6pt至17.7%，银保+5.2pt至8.6%），源于定价利率下调和银保报行合一费用压降。业务品质改善，13/25个月继续率分别提升至96.0%/90.1%，退保率下降至2.7%。

上调2024-2026年EPS至0.67/0.74/0.85元人民币。催化剂包括下半年自然灾害好于预期、资本市场回暖。风险提示：大灾频发、长端利率下行、权益市场波动。