2025年三季报点评Q3单季NBV和净利润增速环比显著提升

中国人寿2025年前三季度业绩表现亮眼，主要亮点如下：

业绩核心数据：

• 营业收入5,378.95亿元，同比+25.9%，Q3单季同比+54.8%。
• 归母净利润1,678.04亿元，同比+60.5%，Q3单季同比+91.5%。
• 期末归母净资产6,258.28亿元，较年初+22.8%。
• 加权平均ROE为29.27%，同比+9.32pp。

业绩驱动因素：

1. NBV增速提升：

   • NBV可比口径同比+41.8%，增速较上半年显著提升。
   • 新单保费2,180.34亿元，同比+10.4%，Q3单季同比+52.5%。
   • 业务均衡发展，人寿保险/年金保险/健康保险新单保费比重分别为31.95%/32.47%/31.15%。
   • NBVM大幅提升，浮动收益型业务占比提升超45pp，新业务负债刚性成本同比明显下降。
   • 个险销售人力60.7万人，规模基本稳定。

2. 投资收益大幅增长：

   • 投资资产达72,829.82亿元，较年初+10.2%。
   • 总投资收益3,685.51亿元，同比+41.0%，Q3单季同比+73.3%。
   • 总投资收益率达6.42%，同比+104pp。

投资建议：

• 继续看好公司负债端产品结构转型推动价值增长。
• 上调盈利预测：2025-2027年营收分别为5,425/5,420/5,544亿元，归母净利润分别为1,707/1,304/1,333亿元，EPS分别为6.04/4.61/4.72元。
• 对应2025年10月31日收盘价43.97元的PEV分别为0.81/0.74/0.67倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 宏观经济大幅波动风险、权益市场震荡风险、利率大幅下行风险。