2025年三季报点评：25Q1-3营收利润双增长，经营性现金流净额同增64%

2025年三季报点评：25Q1-3营收利润双增长，经营性现金流净额同增64%

事件概述

2025年前三季度，公司实现营业收入25.83亿元，同比增长15.76%；归母净利润2.26亿元，同比增长16.29%。单季度来看，25Q3营业收入9.17亿元，同比增长15.08%，归母净利润0.80亿元，同比增长104.08%。

财务表现

• 营收利润双增长：2025Q1-3营收和利润均实现同比增长，扣非归母净利润为1.54亿元，同比下降17.37%，主要由于资金利用效率提升和部分理财产品收益计入非经常性损益。
• 期间费用上升：25Q1-3财务费用0.66亿元，同比增长0.62亿元，财务费用率同比增加2.36个百分点至2.54%。销售费用、管理费用、研发费用同比分别增加20.49%、21.43%、2.42%至1.16亿元、1.85亿元、0.92亿元。
• 费用率变动：销售费用率、管理费用率同比分别增加0.18个百分点和0.33个百分点至4.49%和7.14%，研发费用率同比下降0.47个百分点至3.57%。
• 经营性现金流：25Q1-3经营性现金流净额4.09亿元，同比增长64.23%，主要由于销售商品、提供劳务收到的现金增加。投资活动现金流净额为-8.57亿元，筹资活动现金流净额为-2.54亿元。

业务亮点

• 东南亚制造产能释放：越南清化基地二期于2025年二季度投产，推动越南基地营收同比增长48.89%。
• 新兴市场拓展：2025H1外销收入占比提升至89%，产品覆盖全球超130个国家，非美市场收入同比增长31.15%。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：考虑汇兑损益影响，下调2025年归母净利润至3.03亿元，维持2026-2027年归母净利润4.06亿元和4.70亿元，对应19倍、14倍、12倍PE。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司作为再生塑料先行者，全产业链和全球化布局优势明显，盈利能力逐季提升。

风险提示

• 汇率波动、贸易政策变动和加征关税风险。