维持高派息水平，积极应对挑战

滔搏公布FY26H1业绩，收入同比下滑5.8%至123.0亿元，归母净利润下滑9.7%至7.89亿元。主要受线下消费环境波动和运动行业整体表现较弱影响。公司宣派中期股息0.13元/股，派息率102%，维持高派息水平。

关键数据：

• 收入：123.0亿元（同比下滑5.8%）
• 归母净利润：7.89亿元（同比下滑9.7%）
• 中期股息：0.13元/股，派息率102%
• 预测EPS：FY26/27/28分别为0.21/0.23/0.25元

业务表现：

• 主力品牌（Nike、Adidas）收入同比下滑4.8%至108.11亿元
• 其他品牌收入同比下滑12.2%至14.12亿元
• 零售业务收入同比下降3.0%至106.0亿元
• 批发业务收入同比下降20.3%至16.23亿元
• 毛利率微降0.1pp至41.0%
• 直营门店数量同比减少19.4%至4688家

投资建议：

• 预计FY26/27/28 EPS为0.21/0.23/0.25元
• 给予2026/02财年16倍PE，目标价3.68港元
• 维持“买入”评级
• 看好零售消费环境转好带动业绩回升，公司坚持高派息政策

风险提示：

• 宏观经济下行，消费疲软
• 门店优化不及预期
• 库存风险