公司点评：硅光+1.6T放量增收增利，scale-up打开成长空间

业绩简评

2025年前三季度，公司实现营业收入250.05亿元，同比增长44.43%；归母净利润71.32亿元，同比增长90.05%。其中，第三季度营业收入102.16亿元，同比增长56.83%，环比增长25.89%；归母净利润31.37亿元，同比增长124.98%，环比增长30.04%。

经营分析

• 收入利润增长驱动：公司3Q25收入、利润同环比均实现较大增长，主要受益于AI浪潮下下游客户配套光模块需求的提升。
• 盈利能力提升：3Q25毛利率42.79%，同比+9.2pct，环比+1.3pct，主要受益于硅光光模块量产爬坡及1.6T高速光模块的放量。预计未来盈利能力将进一步提升。
• 存货情况：3Q25存货达109亿元，环比+17亿元，主因备产备料带来上游存货增加。看好公司在上游光芯片供不应求的背景下，凭借硅光+EML芯片备货巩固行业领先地位。

下游需求与成长空间

• 北美大厂AI建设加速：谷歌、Meta、英伟达等海外大厂AI建设持续加速，为公司提供需求支撑。
• 光向scale-up域渗透：Lightcounting预测2030年scale-up网络中光模块市场占比有望达21%。公司面向新一代光互连技术（如相干技术等）均有前瞻布局，看好光向scale-up域渗透进一步打开公司业绩和估值的天花板。

盈利预测、估值与评级

• 盈利预测：预计公司2025-2027年营收分别为345.78/1121.87/1678.743亿元，同比增长45%/224%/50%；EPS分别为8.79/34.18/51.52元，PE分别为37/10/6倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 海外大厂资本开支不及预期
• 市场竞争加剧
• 市场降价超预期