2024年三季报点评：增长趋势向好，期待硅光、1.6T产品放量贡献业绩

公司2024年前三季度业绩表现亮眼，收入173.1亿元（同比+146%），归母净利润37.5亿元（同比+190%）；单季度来看，Q3收入65.1亿元（同比+115%），归母净利润13.9亿元（同比+104%）。毛利率持续优化，前三季度及Q3毛利率分别达33.3%和33.6%，同比/环比均有所提升。费用率方面，销售/管理/研发费用率分别环比降低0.04/0.4/1.2个百分点，但受汇率波动影响，财务费用率环比增长1.8个百分点至1.1%，导致净利率环比下降1.3个百分点至21.4%。

我们认为，随着硅光、1.6T产品渗透率提升及出货量增长，毛利率仍有上升空间，三项费用率可进一步摊薄，净利率有望后续提升。公司有望深度受益于明年800G、1.6T需求高景气及硅光加速渗透：1）云厂推理需求凸显、算力卡供应扩张及自建以太网迭代将充分释放800G需求；2）英伟达持续引领1.6T等前沿产品迭代；3）硅光模块具备缓解物料短缺、承接硅基共封装、降低成本等优势，加速渗透。作为全球头部厂商，公司与大客户联系紧密，扩产有序推进，硅光芯片布局深厚，有望取得物料供应结构性优势，深度受益于上述趋势。

盈利预测与投资评级：基于硅光、1.6T等新产品放量，将公司2024/2025/2026年预期归母净利润上调至52.8/94.5/111.5亿元，对应PE分别为25.5/14.2/12.1倍，维持“买入”评级。

风险提示：高速光模块需求不及预期；客户开拓与份额不及预期；产品研发落地不及预期；行业竞争加剧；原材料供应紧缺。