公司点评：Q4符合预期，1.6T叠加scale up进一步打开成长空间

公司发布2025年度预告，归母净利润98-118亿元，同比增长89.5%-128.2%，主要受益于客户对算力基础设施的持续投入，以及公司高速光模块占比持续提升。Q4单季度业绩符合预期，归母净利润中值为36.7亿元，环比增长约16.9%，收入增速大于利润增速。预计2026年公司将继续强劲增长，高速率尤其是1.6T产品占比将进一步提升，利润水平也将随着硅光渗透率提升而继续提升。

公司技术储备全面且领先，已具备3.2T产品的研发能力，并积极布局LPO、CPO、NPO、光电路交换机（OCS）等前沿方向。作为全球光模块龙头，公司认为scale-up带宽可能达到scale-out需求的10倍，光进机柜有望在2027年应用和部署，为公司2027年及以后的成长作出重要贡献。

投资建议方面，维持“买入”评级。上调公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为108.8、267.4、383.9亿元，对应PE为60.4、24.6、17.1倍。核心逻辑在于AI集群向十万卡甚至百万卡升级，通信的重要性和价值量提升，公司作为全球光模块龙头将充分享受行业高度景气。风险提示包括AI需求不及预期、竞争格局加剧、地缘政治风险等。