通信行业点评报告：康宁Q2业绩表现亮眼，Scale-up打开光通信成长空间

康宁公布2025年Q2财报，整体业绩亮眼，营收同比增长12%至40.5亿美元，营业利润率达19.0%，EPS同比增长28%至0.60美元。其中光通信业务表现优异，营收同比增长41%至15.7亿美元，净利润同比增长73%至2.47亿美元。公司Springboard战略计划于2023Q4启动，目标到2026年底提升销售并使营业利润率达到20%。预计2025Q3营收约42亿美元，EPS在0.63-0.67美元区间。

康宁业绩亮眼，验证海外AI高景气度，海外企业业绩释放有助于提振算力产业链投资信心，海外AI发展将持续提升光模块、液冷、AEC、AIDC、DCI等需求。

“Scale-up”推动企业网络销售额同比增长81%，超大规模客户打造更强AI节点，新“Scale-up”机会预计是现有20亿美元业务的2-3倍规模。数据中心互联业务方面，高带宽、低延迟连接需求上升，预计到2030年成为10亿美元市场机会。AI迭代推进，算力需求持续增加，算力通信作为AI算力基础底座，有望持续受益产业发展。

看好海外AI算力产业链步入估值提升阶段，AI巨头进入大规模投入期，资本开支加速释放，AI Agent逐步完善。建议关注各大细分板块投资机会：

• 光模块：推荐中际旭创、新易盛，受益标的东山精密、长芯博创等；
• 液冷：推荐英维克；
• 光芯片：受益标的源杰科技、长光华芯、华工科技、光迅科技等；
• MPO&FAU&插芯等：推荐天孚通信，受益标的仕佳光子、太辰光、致尚科技等；
• 光纤：推荐中天科技、亨通光电，受益标的长飞光纤、光库科技等；
• AIDC：推荐新意网集团，受益标的万国数据等；
• DCI：受益标的德科立等；
• 电源：受益标的麦格米特等。

风险提示：机柜上架不及预期、AI发展不及预期、行业竞争加剧等。