季报点评：《诛仙2》表现亮眼，影视业务收入高增

业绩概览

• 2025Q1-Q3，公司实现营业收入54.17亿元，同比增长33.00%；归母净利润6.66亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润4.83亿元，同比扭亏为盈。
• 2025Q3，公司实现营业收入17.26亿元，同比增长31.45%；归母净利润1.62亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润1.65亿元，同比扭亏为盈。

游戏业务

• 2025Q1-Q3，游戏业务实现营业收入44.75亿元，同比增长15.64%。
• 新国风仙侠MMORPG端游《诛仙世界》于2024年12月上线，积极创新，提供高质量MMO体验。
• 8月7日，诛仙IP正统续作MMORPG《诛仙2》公测，首日登顶iOS游戏免费榜榜首。
• 6月底至7月初，《女神异闻录：夜幕魅影》在海外公测，首日空降日本、欧美iOS游戏免费榜榜首，并冲入日本iOS畅销榜TOP3，登顶Steam全球下载榜首位。
• 原创超自然都市开放世界RPG游戏《异环》于6月底开启国内二测，引入新技术，推出全新玩法，7月海外首测成绩亮眼，引发大量讨论。

电竞业务

• 电竞业务延续增长趋势，公司作为《DOTA2》及《CS》的中国大独家运营，以赛运运营为引擎，驱动产品英细化运营。
• 2025年8月，公司与NVIDIA等成立完美电竞合作伙伴联盟，共拓电竞产业生态圈。

影视业务

• 2025Q1-Q3，影视业务实现营业收入9.18亿元，同比增长432.90%，主要由于多部影视作品播出并确认收入。
• 备案作品《夜色正浓》《云雀叫天录》等正在后期制作、排播过程中。
• 微短剧《弄潮》在红果、抖音双平台播出。

盈利预测

• 预计公司2025-2027年分别实现归母净利润8.55/16.59/19.00亿元，同比增长166.4%/94.1%/14.5%，对应PE39/20/17x，维持买入评级。

风险提示

• 产品表现不及预期风险；行业竞争加剧风险；政策监管风险。